ENGI Engie

Par Olivier Pinaud

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Engie (ENGI.FR) est revenu sur le marché de la dette hybride mercredi en émettant ses premières obligations perpétuelles vertes. Jusqu'à présent, seuls Iberdrola, TenneT et Orsted avaient émis des titres de dette hybride destinés à financer des projets répondant aux principes des Green bonds, comme des centrales d'énergies renouvelables. Alors que le carnet d'ordres a atteint 1,6 milliard d'euros, le montant de l'émission a été limité à 1 milliard. Il servira à refinancer deux options de remboursement d'obligations hybrides existantes.

Ces nouvelles obligations hybrides Engie paient un coupon annuel de 1,375%. Elles ont été émises à 99,376% du pair, soit un rendement final de 1,5%, tout en bas de la fourchette proposée aux investisseurs (1,5%-1,625%). Le spread par rapport aux taux mid-swap ressort à 114,5 points de base. Comparé aux rendements des obligations seniors d'Engie, le spread avoisine 110 points de base (pb), un écart "incroyablement serré", selon les analystes de CreditSights qui soulignent que le spread moyen entre obligations seniors et hybrides évolue plutôt entre 170 et 180 pb. L'écart de rendement entre les titres hybrides et seniors d'EDF est ainsi d'environ 180 pb.

Notation deux crans en dessous

La date de premier remboursement des obligations hybrides vertes d'Engie a été fixée au 16 avril 2023. Le coupon sera augmenté de 25 points de base à partir du 16 avril 2028 si les obligations n'ont pas été remboursées avant cette date. 75 pb supplémentaires pourraient s'ajouter après le 16 avril 2043.

Les titres ont été notés par S&P, Moody's et Fitch deux crans en dessous de la notation accordée par les trois agences à Engie afin de tenir compte de la subordination et de l'option de paiement différé des coupons. L'equity credit, qui correspond à la part de l'émission considérée comme des fonds propres par les agences de notation, est de 50%. Selon les normes IFRS, Engie pourra en revanche comptabiliser l'intégralité de la dette hybride en fonds propres.

L'émission a été dirigée par BoA Merrill Lynch, avec Barclays, CA CIB et JPMorgan comme teneurs de livres associés.

-Olivier Pinaud, L'Agefi. ed: ECH

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January 11, 2018 03:26 ET (08:26 GMT)

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