Ambroise Ecorcheville



AGEFI - DOW JONES





PARIS (Agefi-Dow Jones)--Wendel (MF.FR) a les moyens d'atteindre les ambitieux objectifs d'investissement de son plan stratégique 2017-2020, pourvu que l'actionnaire professionnel poursuive activement en parallèle la rotation de ses actifs en portefeuille.



Certes, la société d'investissement n'est pas dans le besoin. Sa trésorerie atteignait 1,4 milliard d'euros fin 2016. En outre, le groupe pourrait s'endetter plus pour investir davantage. Sa dette nette ressort à 2 milliards d'euros, là où il s'est juste engagé à la maintenir en-dessous de 3 milliards.



Mais en parallèle, Wendel s'est fixé pour objectif d'investir entre 3 et 4 milliards d'euros dans des entreprises entre 2017 et 2020, dont 500 millions à 1 milliard d'euros pourraient être apportés par des partenaires. Cette année, Wendel devrait par ailleurs verser près de 110 millions d'euros en dividendes.





De nombreux candidats à la monétisation en portefeuille





Heureusement, le groupe détient par ailleurs de nombreux actifs à monétiser.



Il a d'ailleurs déjà commencé à vendre ses parts dans Saint-Gobain (SGO.FR). L'année dernière, Wendel a levé 1,15 milliard d'euros grâce à la cession de 30 millions de titres du groupe de matériaux de construction. De 6,5%, sa participation résiduelle dans Saint-Gobain vaut actuellement 1,7 milliard d'euros. Wendel était initialement entré au capital de l'industriel en 2007.



Dans une optique de plus long terme, Wendel pourrait monétiser ses parts dans des sociétés non cotées, comme l'américain Allied Universal, l'autrichien Constantia Flexibles, le nigérian IHS, et le néerlandais Stahl, sous réserve de l'atteinte d'une taille jugée critique. Cela pourrait passer par des cessions ou par des introductions en Bourse, sous réserve également des conditions de marché.



Dans l'immédiat, de telles opérations semblent toutefois prématurées. Allied Universal et Constantia Flexibles viennent de multiplier les acquisitions. Annoncée jeudi, l'acquisition par Stahl de l'activité chimie pour le cuir de BASF ne devrait être finalisée qu'en fin d'année. Une éventuelle cotation d'IHS nécessiterait au moins une stabilisation de l'économie nigériane.



De même, la vente de titres Bureau Veritas (BVI.FR) semble exclue, au moins à court terme. En Bourse, le groupe de certification s'inscrit dans une tendance baissière depuis 2013. Il a récemment reporté d'un an ses objectifs stratégiques et s'est montré prudent pour l'exercice 2017.





Une réduction de la décote en ligne de mire





Que ce soit pour acheter ou pour vendre, les arbitrages entre actifs sont naturellement au coeur du métier de Wendel. Réalisés dans de bonnes conditions, ils contribueront à continuer de faire progresser son actif net réévalué (ANR), qui a été annoncé jeudi en hausse de 26%, à 162 euros par action, sur un an.



Et, potentiellement, à convaincre les investisseurs de réduire la décote qu'ils appliquent en Bourse. Vendredi, cette décote ressortait encore à 28%, ce qui est proche de sa moyenne observée entre 2013 et 2016, selon Natixis.





- Ambroise Ecorcheville, Agefi-Dow Jones; 01 41 27 47 90; aecorcheville@agefi.fr ed: ECH





(END) Dow Jones Newswires



March 24, 2017 10:23 ET (14:23 GMT)




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