LR Legrand SA

Ambroise Ecorcheville,

Agefi-Dow Jones

Paris (Agefi-Dow Jones)--Legrand change de braquet, et la Bourse applaudit. L'action du spécialiste des infrastructures électriques et numériques du bâtiment perçait mercredi à de nouveaux plus hauts historiques après avoir annoncé la plus grande acquisition de son histoire, celle du fabricant américain de supports pour écrans vidéo et d'écrans de projection Milestone. Il s'agit à présent de justifier cet enthousiasme en réussissant son intégration. Mais l'historique de l'industriel limougeaud plaide en sa faveur.

Une opération prometteuse

Sur le papier, le rachat de Milestone pour 1,2 milliard de dollars, ou 950 millions net d'un avantage fiscal actualisé de 250 millions, ne manque pas d'attraits. En 2016, l'américain a réalisé un chiffre d'affaires de 410 millions d'euros aux changes actuels, soit 8% de celui engrangé par Legrand. Son profil de rentabilité et de génération de trésorerie sont à la hauteur de celui du français.

Le groupe profite de positions de leader sur des marchés dynamiques et soutenus par des tendances de long terme, notamment le développement de la digitalisation et la vidéoconférence. L'opération devrait être génératrice de synergies de coûts à court terme, notamment avec la marque Middle Atlantic Products de Legrand, et de synergies de ventes à plus long terme. Legrand prévoit que l'opération sera créatrice de valeur dans les trois à cinq ans suivant sa concrétisation.

Une digestion à surveiller

Certes, Legrand n'est pas coutumier d'acquisitions de cette envergure. Le groupe se concentre généralement sur de plus petites opérations de croissance externe. Mais avec désormais plus de 50 sociétés intégrées à son compteur depuis la fin 2004, il paraît bien armé pour réussir celle de Milestone.

Par ailleurs, la hausse de l'endettement qu'entraînera le rachat de l'américain paraît maîtrisable. Legrand a indiqué que le financement de la transaction par endettement porterait son ratio dette nette sur excédent brut d'exploitation (Ebitda) aux alentours de 2, ce qui peut paraître relativement élevé pour une société cyclique. Toutefois, le groupe a supporté des niveaux d'endettement bien supérieurs lorsqu'il appartenait à des fonds.

Par contre, il paraît plus difficile d'apprécier le prix d'achat de Milestone. De prime abord, et en prenant compte de son avantage fiscal actualisé de 250 millions d'euros, l'opération fait ressortir un ratio valeur d'entreprise sur Ebitda de 9, inférieur à celui dont bénéficie Legrand. Mais en faisant abstraction de cet avantage fiscal, a indiqué Standard & Poor's, ce même ratio est plus proche de 11, ce qui paraît légèrement au-dessus des dernières transactions réalisées dans le secteur. Malheureusement, les synergies attendues de l'opération n'ont pas été chiffrées.

Multiplication récente des acquisitions

Stratégique, le rachat de Milestone constitue le point d'orgue d'une dynamique d'acquisitions qui s'est sensiblement accélérée ces derniers semestres, dans un contexte d'amélioration de la conjoncture et de crédit toujours bon marché.

Avant Milestone, Legrand avait déjà annoncé cette année la reprise de 3 entreprises totalisant 240 millions de chiffre d'affaires annuel. En comparaison, le groupe avait en 2016 racheté 8 sociétés pour un chiffre d'affaires total de 400 millions, contre 4 pour des ventes agrégées de plus de 200 millions en 2015.

Le regain d'appétit du groupe industriel n'est pas passé inaperçu. A plus de 63 euros mercredi, le titre cote au-dessus de l'objectif moyen des analystes de 60 euros. Pour justifier de tels niveaux, Legrand devra tirer le meilleur de ces acquisitions.

- Ambroise Ecorcheville, Agefi-Dow Jones; 01 41 27 47 90; aecorcheville@agefi.fr ed: ECH

(END) Dow Jones Newswires

June 28, 2017 10:34 ET (14:34 GMT)

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