DEC JCDecaux SE

L'alerte de JCDecaux (DEC.FR), qui anticipe un brusque ralentissement de sa croissance organique à 3% au deuxième trimestre, contre 10,5% sur les trois premiers mois de l'année, met en exergue la valorisation boursière historiquement élevée du groupe de publicité en milieu urbain.

La chute de plus de 8% de l'action JCDecaux mercredi n'a rien de surprenant. A 39,40 euros mardi soir, le titre cotait à nouveau près de ses plus hauts historiques. En comparaison de sa valorisation moyenne entre 2010 et 2015, Oddo Securities a par exemple estimé que la valeur profitait ainsi d'une prime de 22% sur la base de son ratio valeur d'entreprise sur excédent brut d'exploitation attendu en 2017 et de 30% sur celle de son ratio cours sur bénéfices 2017.

Un retard temporaire mais dommageable

Certes, le ralentissement observé au deuxième trimestre s'explique en partie par le retard pris sur le déploiement des écrans digitaux du mobilier urbain de Londres, qui finira par être rattrapé. Alors que JCDecaux s'était fixé pour objectif d'entamer le deuxième trimestre avec 300 écrans installés, le groupe n'en disposait que de 20. Toutefois, ce retard ne sera rattrapé que progressivement. Le groupe vise 200 écrans à la fin du trimestre en cours, contre 500 initialement.

Au final, cela pourrait le priver de 0,5% à 1% de croissance organique cette année, selon Exane BNP Paribas. Or les bénéfices de JCDecaux sont parmi les plus sensibles du secteur des médias à une pression sur son activité, a relevé la société de Bourse. Chaque point de pourcentage de croissance en moins le prive de 5% à 6% de bénéfice par action, d'après ses calculs.

Une visibilité limitée

Malheureusement, le principal frein à la croissance évoqué par JCDecaux n'est pas le retard temporaire pris sur les écrans de Londres, mais le ralentissement de l'économie mondiale. Cela "montre que le groupe reste exposé à la volatilité des marchés publicitaires mondiaux", notamment en France et en Asie, a commenté Natixis. Or la visibilité manque sur les perspectives de l'économie mondiale, qui sont déjà sans relief. Le risque ne peut être écarté d'une faiblesse prolongée de l'activité du groupe au-delà du seul deuxième trimestre.

"Les fondamentaux (de JCDecaux) restent solides et nous continuons d'aimer la société, son management et sa stratégie", a estimé Exane BNP Paribas. Toutefois, comme le souligne l'intermédiaire, ces éléments sont en bonne partie intégrés aux cours actuels. A 36,10 euros mercredi, l'action cotait près de l'objectif moyen du consensus, qui s'élève à 36,98 euros. En conséquence, seuls 20% des analystes suivant la valeur conseillent de l'intégrer en portefeuille.

- Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 40 17 17 71; ambroise.ecorcheville@wsj.com ed : TVA

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May 11, 2016 09:08 ET (13:08 GMT)

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