Guillaume Bayre



Agefi-Dow Jones





PARIS (Agefi-Dow Jones)--Comme bon nombre de valeurs parisiennes, l'action Saint-Gobain (SGO.FR) connaît une pause depuis l'élection d'Emmanuel Macron, après avoir enregistré plusieurs trimestres consécutifs de hausse. La cession d'un nouveau bloc d'actions par Wendel (MF.FR), début juin, a contribué à juguler son parcours. Parallèlement, le consensus d'analystes s'est significativement renforcé à la hausse. Alors que la parenthèse Wendel ouverte en 2007 est proche de se refermer, les investisseurs vont pouvoir se concentrer sur les perspectives opérationnelles du groupe.





Wendel va clore le dernier chapitre de son investissement





Dix ans après son investissement initial et après avoir contrôlé jusqu'à plus de 20% du tour de table, Wendel ne détient plus que 2,5% du capital. Le désengagement graduel du fonds d'investissement au cours des derniers trimestres entérine un "échec relatif", souligne CM-CIC Securities, Wendel ayant été contraint de limiter ses ambitions après "l'implosion de son montage financier très subtil et très agressif" sans être parvenu à "s'approprier la définition ou la mise en oeuvre de la stratégie", demeurées du seul ressort de la direction de Saint-Gobain.



Wendel n'est donc plus qu'un investisseur parmi d'autres, en attendant sa sortie complète. Le fonds First Eagle possède quasiment autant que lui, tandis que le premier institutionnel, Amundi, pointe à 7,7%. Saint-Gobain dispose en outre d'un actionnariat salarié supérieur à la moyenne, soit 7,7% également du capital, un élément stabilisateur.





Une pause à mettre à profit ?





Sur les 20 millions d'actions cédées en bloc le 2 juin par Wendel à un prix unitaire voisin de 50 euros, Saint-Gobain s'est porté acquéreur d'un million d'actions. La société a ainsi renforcé "à de bonnes conditions" la part du capital auto-détenue. La valorisation a encore un peu plus reculé depuis, le titre se trouvant maintenant plus de 5% en-deçà du pic historique touché en mai. Mécaniquement, le potentiel en direction des objectifs récemment exprimés par les analystes s'accroît. Bryan Garnier a relevé la semaine dernière son objectif à 55 euros, ce qui correspond au niveau également visé par Oddo Securities. CM-CIC Securities valorise pour sa part le groupe 54,60 euros par action. La réunion avec les analystes organisée le 12 juin par Saint-Gobain a visiblement achevé de les convaincre que le groupe était l'un des principaux bénéficiaires de la reprise de la construction en Europe.





Davantage d'optimisme sur la construction





Passant de neutre à achat, Bryan Garnier a estimé qu'il était temps d'adopter un point de vue plus optimiste sur Saint-Gobain. En premier lieu, l'élection d'Emmanuel Macron et la probable victoire de son parti aux législatives diminuent fortement le risque politique, ce qui est bon pour la confiance, un élément déterminant sur le marché de la construction immobilière. Si la construction neuve est d'ores et déjà très dynamique, le segment de la rénovation pesait jusqu'ici sur la croissance. Selon Saint-Gobain, les explications tiennent au manque de main d'oeuvre disponible, les artisans n'étant pas encore suffisamment rassurés pour embaucher malgré le renforcement de leur carnet de commandes, ainsi qu'au manque de certitudes sur les incitations fiscales.



Pour Oddo Securities, l'élection du nouveau Président est à cet égard une bonne nouvelle avec par exemple des propositions visant à l'amélioration de l'efficacité énergétiques des bâtiments publics et l'aide à la rénovation des "passoires thermiques" pour les ménages modestes. Le projet de loi travail apparaît également susceptible d'encourager l'embauche dans le secteur.



Au-delà de la France, l'embellie conjoncturelle se confirme, montrent les statistiques d'Euroconstruct, pour l'ensemble du marché européen de la construction, qui représente 61% des ventes de Saint-Gobain. Le potentiel de rattrapage est considérable, les volumes étant encore inférieurs suivant les pays de 15 à 20% au niveau d'avant la crise financière.





Une gestion active du portefeuille pour dynamiser encore plus les résultats





Si les marchés finaux de Saint-Gobain offrent déjà motif à optimisme, l'objectif du groupe est de croître plus vite [que ses marchés] et renforcer sa rentabilité entre 2017 et 2020. L'optimisation du portefeuille d'activités est pour le groupe de matériaux de construction un levier clé. Sur les quatre prochaines années, l'industriel entend consacrer 2 milliards d'euros à des acquisitions de taille petite et moyenne.



Mercredi soir, Saint-Gobain a notamment annoncé l'entrée en négociations avec les familles actionnaires de Glava pour prendre le contrôle du leader du marché de l'isolation en Norvège. Il détient déjà 17% du capital de cette entreprise, dont les revenus annuels dépassent 140 millions d'euros, par ailleurs exploitante sous licence d'Isover, une des marques phares de Saint-Gobain dans l'isolation. La proximité entre les deux entreprises apparaît donc rassurante quant au succès de l'acquisition. Quant à la prise de contrôle éventuelle de Sika, l'opération demeure en suspens, mais le temps joue plutôt en faveur de Saint-Gobain puisque le prix d'achat le cas échéant resterait celui négocié en 2014 - alors que le cours de la firme helvète a fortement progressé depuis, en ligne avec ses bénéfices.





Inutile de lutter contre le cycle





L'éclaircie sur les perspectives du principal débouché de Saint-Gobain n'empêche pas le titre de connaître une correction à court terme, de même que le reste du marché. Pour autant, les investisseurs n'ont pas fondamentalement intérêt à aller contre le cycle de la construction en plein essor, résume Bryan Garnier. Alors que la sortie de Wendel est maintenant intégrée et que le groupe prend en main l'amélioration de ses marges au-delà du redressement des volumes, le rabais récent sur la valeur pourrait apparaître comme une opportunité.





-Guillaume Bayre, Agefi-Dow Jones ; 01 41 27 47 93; gbayre@agefi.fr ed: ECH





(END) Dow Jones Newswires



June 15, 2017 07:59 ET (11:59 GMT)




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