Vinci doit faire des aéroports un relais de croissance majeur - DJ Plus
30 Novembre 2015 - 02:55PM
Dow Jones News
L'amorce d'une stabilisation du marché français des travaux
publics devrait s'ajouter à une série de facteurs conjoncturels
plus favorables pour Vinci (DG.FR) dans les mois qui viennent. Mais
après la diversification opérée dans les autoroutes il y a dix ans,
ce sont bien les concessions, particulièrement dans les aéroports,
qui offrent aujourd'hui au groupe son relais de croissance le plus
prometteur.
La journée investisseurs consacrée vendredi dernier par Vinci au
secteur des concessions n'a pas produit d'annonces spectaculaire.
Mais elle permet de confirmer la valeur des projets en cours et
d'apprécier les marges de manoeuvre du groupe, qui bénéficie
notamment d'un endettement limité.
Après l'acquisition de l'opérateur aéroportuaire portugais ANA en
2013, Vinci Airports a franchi un nouveau cap en novembre en
remportant en partenariat avec des acteurs locaux la concession des
aéroports internationaux d'Osaka et de Kansai au Japon, qui
accueillent 35 millions de passagers par an. Ce succès s'ajoute à
la concession de l'aéroport de Santiago du Chili, remportée aux
côtés d'Aéroports de Paris (ADP.FR) en début d'année.
Pour le moment, les aéroports ne représentent que 2% du chiffre
d'affaires consolidé de Vinci, mais déjà 8% de son résultat
opérationnel. L'ensemble du pôle concessions, essentiellement
autoroutières, apporte à Vinci 15% de son activité mais 68% de son
résultat opérationnel, ces activités plus coûteuses en capitaux
dégageant également des marges opérationnelles plus élevées.
"Le développement de Vinci Airports est régulier et le groupe est
en mesure de participer à la compétition à l'échelon
international", note lundi Eric Lemarié, analyste chez Bryan
Garnier, en soulignant la capacité de Vinci à faire progresser la
rentabilité de ses activités de concessions.
Opportunités nombreuses à long terme
Pour développer son activité, Vinci est déjà en discussion avec le
gouvernement portugais concernant la construction d'un nouvel
aéroport à Lisbonne, lorsque le trafic dépassera les 22 millions de
passagers (contre près de 20 millions attendus cette année). Le
groupe pourra également poursuivre sur la voie des acquisitions,
alors que sa dette nette ne dépasse pas à ce jour 2,3 fois
l'excédent brut d'exploitation. En plus des opportunités régionales
en France (aéroports de Nice et Lyon), Vinci pourrait être amené à
envisager des acquisitions dans de nombreux marchés comme l'Inde,
l'Amérique du Sud, l'Asie et l'Europe de l'Est, estime Natixis dans
une note.
Sur le plan boursier, la plupart des analystes restent positifs sur
la valeur, en raison notamment des bonnes performances des
concessions autoroutières. Mais avec un gain de 35% depuis le début
de l'année, le cours de Vinci intègre peut-être déjà en grande
partie l'amélioration de la conjoncture dont le groupe est
susceptible de bénéficier dans les prochains mois. Bryan Garnier a
ainsi décidé lundi de réduire sa recommandation sur le titre
"d'acheter" à "neutre", en tablant davantage sur une stabilisation
que sur un fort rebond du marché français du BTP.
A plus long terme, Vinci devra démontrer qu'il est en mesure de
décliner de manière avantageuse son modèle de concessionnaire, en
prenant une dimension véritablement mondiale dans le secteur
aéroportuaire.
-Thomas Varela, Dow Jones Newswires; +331 40 17 17 72;
thomas.varela@wsj.com ed: ECH
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