PARIS (Agefi-Dow Jones)--TCI ne relâche pas la pression sur le projet de rachat de Zodiac Aerospace (ZC.FR) par Safran (SAF.FR). Opposé à l'opération, le fonds activiste a remis à jour son modèle de valorisation de Zodiac à la suite du nouvel avertissement, le dixième consécutif, lancé par l'équipementier aéronautique le 14 mars.

Selon TCI, en appliquant un multiple de 10 fois le résultat d'exploitation annuel estimé, contre 9 fois pour Safran, Zodiac vaut 4,6 milliards d'euros, dette comprise, soit une valeur des fonds propres de 2,8 milliards (10 euros par action). Or, Zodiac cote actuellement environ 23 euros par action, signe, selon TCI, que le marché croit à un maintien de l'offre de Safran.

En plus de contester l'intérêt industriel du rapprochement, le fonds conclut que Safran surpaye Zodiac. Son offre, d'un montant de 9,7 milliards d'euros aux cours actuels, représente 40 fois le résultat d'exploitation et 21 fois le résultat d'exploitation ajusté.

"Safran n'a fait aucune due dilligence et n'a donc aucun moyen de prévoir les résultats de Zodiac", ajoute TCI. "Face à cette destruction de valeur" pour Safran, le fonds appelle de nouveau la direction du groupe à présenter le projet aux actionnaires en assemblée générale.

-Olivier Pinaud, L'Agefi. ed: ECH

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March 24, 2017 13:19 ET (17:19 GMT)