"To buy or not to buy" les banques européennes ? La question qui divise - Market Blog
10 Octobre 2016 - 06:09PM
Dow Jones News
Deutsche Bank a de nouveau pesé de tout son poids sur les
valeurs bancaires européennes, durant une bonne partie de la séance
de lundi, faute d'accord avec le ministère américain de la justice
sur l'amende de 14 milliards de dollars dont la première banque
allemande est menacée.
Cet énième accès de faiblesse boursière des banques européennes,
massacrées par les investisseurs depuis les inquiétudes sur la
croissance chinoise à l'été 2015, commence à soulever une question
parmi les investisseurs : le moment n'est-il pas venu de se
positionner à nouveau sur les actions des établissement bancaires
du Vieux Continent ? "C'est le débat du moment", reconnaissent les
analystes d'Aurel BGC, dans une note à leurs clients.
Un débat qui a notamment pris corps avec les récentes rumeurs sur
une éventuelle diminution des rachats d'actifs par la Banque
centrale européenne (BCE). Un "tapering" engendrerait en théorie
une hausse des taux, bienvenue pour les banques européennes, dont
les marges nettes d'intérêt sont dévorées depuis des mois par la
faiblesse des taux, conséquence de la politique monétaire
ultra-accommodante de la BCE.
Retour aux valorisations des crises de 2008 et 2011
Pour les analystes de Citi, la réponse est sans ambiguité : "(It's)
Time to buy (C'est le moment d'acheter)", écrivent-ils dans une
récente note consacrée aux banques européennes, sur lesquelles ils
ont relevé leur recommandation de "neutre" à "surpondérer." Certes,
les taux ultra-bas et les incertitudes réglementaires, entre
autres, représentent autant de "vents contraires" pour l'industrie
bancaire européenne, admet Citi. Mais le courtier discerne "des
signes d'amélioration dans le cycle du crédit, (avec) une hausse
des prêts."
Surtout, il juge que les valeurs bancaires européennes sont tombées
bien bas en Bourse. Depuis le début de l'année, l'indice Stoxx
Europe 600 Banks chute de 21,38%, quand le marché dans son ensemble
perd 6,68% seulement. Résultat, les banques européennes ne valent
plus en Bourse que 0,55 fois leur actif net, en moyenne.
"Sur la base de différents ratios de valorisation, les banques
européennes sont revenues aux niveaux qui prévalaient durant la
crise financière de 2008, et au moment de la crise des dettes
souveraines dans la zone euro, en 2011", souligne Citi. "Les
valeurs bancaires européennes n'ont jamais été si bon marché, par
rapport à leurs concurrentes américaines", insiste le courtier.
De nombreux défis en suspens
Après la crise financière, les banques américaines ont été plus
promptes à revoir leurs "business models" et à alléger leurs
bilans. Mais les banques européennes, à leur tour, sont à présent
"moins endettées, mieux capitalisées", estiment les analystes de
Citi, pour qui les risques sur le secteur bancaire européen sont
désormais moins d'ordre systémique qu'individuel.
Leurs confrères d'Aurel BGC se montrent beaucoup plus circonspects
et pointent des obstacles multiformes : la faiblesse des taux qui
rogne les marges nettes d'intérêt, le poids des créances douteuses,
la perspective d'exigences supplémentaires en capitaux propres à la
faveur de la revue de la réglementation de Bâle III, l'enjeu de la
transformation digitale, la chute de la rentabilité des activités
de marché… "Le secteur bancaire en zone euro reste confronté à de
nombreux défis", résume le courtier.
Pour ce dernier, "tant que des réponses ne sont pas apportées à
(ces défis), nous pensons que la question d'une repondération
significative (des banques dans les portefeuilles des gérants) ne
se pose pas, en tout cas dans une optique de moyen-long terme."
Pour l'intermédiaire financier, cette conclusion n'est pas
incompatible avec les arbitrages à court terme visant à améliorer
la performance des portefeuilles. D'autant que le secteur bancaire
demeure un poids-lourd des indices boursiers.
-Christine Lejoux, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 41 27 48 14;
christine.lejoux@dowjones.com ed : ECH
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