TSLA Tesla Inc

Charley Grant,

The Wall Street Journal

NEW YORK (Agefi-Dow Jones)--Tesla s'apprête à franchir un nouveau col, mais ne parviendra pas nécessairement au sommet de la montagne.

Le constructeur américain de voitures électriques devrait dévoiler cette semaine le détail de ses livraisons effectuées au troisième trimestre de cette année, dans un contexte où les attentes des investisseurs sont élevées. Selon Factset, les analystes estiment que Tesla a livré 98.000 véhicules entre juillet et septembre. A ce niveau, les livraisons enregistreraient une croissance de 16% sur un an et signeraient un nouveau record, après un total de 95.000 véhicules livrés par le constructeur californien au deuxième trimestre 2019.

Les investisseurs devront toutefois ronger leur frein jusqu'à la fin du mois prochain et la publication des résultats du troisième trimestre pour évaluer la performance financière de Tesla dans son ensemble. Il ne faut pas oublier que le cours de Bourse du fabricant du Model S avait vivement accéléré en juillet après l'annonce de livraisons record au titre du deuxième trimestre, avant de déraper quelques semaines plus tard lorsque l'entreprise informait avoir accusé une perte nette de 408 millions de dollars au cours de cette même période.

Il existe de bonnes raisons de croire que l'accident se répétera. Pour le trimestre écoulé, les analystes anticipent en moyenne un chiffre d'affaires de 6,4 milliards de dollars, alors que les ventes de Tesla avaient atteint 6,8 milliards de dollars lors de la même période de l'année dernière. Si ces calculs s'avèrent corrects, le groupe d'Elon Musk accusera le premier recul de son chiffre d'affaires en rythme annuel depuis sept ans. Au troisième trimestre de 2012, son chiffre d'affaires atteignait à peine 50 millions de dollars.

Une répartition du chiffre d'affaires à l'avantage des modèles à plus faible valeur ajoutée et les baisses tarifaires en série contribuent à expliquer cette asymétrie. Les livraisons de berlines Model S et de SUV Model X, dont le prix de vente et les marges bénéficiaires sont les plus élevés, s'inscrivent en forte baisse, tandis que celles du Model 3, au tarif plus abordable, montent en régime. Les analystes s'attendent à ce que le Model 3 contribue à plus de 80% des ventes du dernier trimestre, contre 66% un an plus tôt. Tesla a aussi régulièrement abaissé les tarifs de ses bolides électriques aux Etats-Unis, à mesure que les ristournes fiscales accordées à ses clients diminuaient.

Les analystes prévoient désormais une perte nette de 1,35 dollar par action pour Tesla au troisième trimestre. Au début de l'année, le consensus anticipait un profit net de 1,03 dollar pour cette même période. En outre, le solde de trésorerie de 5 milliards de dollars de Tesla sera bientôt épuisé : le constructeur doit rembourser pour 566 millions de dollars d'obligations avant la fin du mois de novembre.

Cela ajoute de la pression au cours de Bourse. L'action Tesla s'échange selon un ratio capitalisation sur bénéfice net attendu de 145 au troisième trimestre 2020 - au cours duquel l'industriel devrait enregistrer ses prochains profits. Or, pour la plupart des constructeurs automobiles, ce multiple se situe historiquement autour de 10. Cet écart de valorisation sera encore plus flagrant si la croissance du chiffre d'affaires de Tesla vient à ralentir.

Pire encore, même si l'action connaît de fréquentes phases d'accélération, sa performance est loin d'être reluisante lorsque l'on regarde dans le rétroviseur. Sur cinq ans, le titre fait du surplace, quand l'indice Nasdaq Composite a bondi de plus de 80%.

Il faudra donc beaucoup plus qu'un solide flux de livraisons pour redonner de l'élan à l'histoire de croissance de Tesla, actuellement au point mort.

-Charley Grant, The Wall Street Journal

(Version française Dimitri Delmond) ed: ECH

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September 30, 2019 09:45 ET (13:45 GMT)

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