Julien Marion,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Habitué aux montagnes russes boursières, Europcar Mobility Group connaît encore une séance en forme de rodéo mercredi. Après avoir ouvert en légère hausse, le titre du loueur automobile a accéléré, prenant jusqu'à 8%, avant de réduire ses gains. A la mi-séance, la valeur gagne encore 1% alors que le SBF 120 se replie de 0,5%.

Le fait que le titre évolue dans le vert est davantage lié au message de confiance envoyé par la direction qu'à sa publication trimestrielle.

Sur les trois premiers mois de l'année, Europcar Mobility Group a vu ses revenus reculer de 0,6%. Le "corporate Ebitda ajusté" - le résultat opérationnel courant ajusté des intérêts, amortissements et dépréciations non liées à la flotte - hors impact des nouvelles mobilités a accusé une perte de 30 millions d'euros, plus élevée que celle de 21 millions d'euros du premier trimestre 2018.

L'activité d'Europcar Mobility Group présente une saisonnalité forte. A ce titre, le premier trimestre constitue une période généralement peu faste pour le groupe. Cette année, le décalage en avril des vacances de Pâques a de plus créé un effet de comparaison défavorable. Si bien que la publication du premier trimestre "s'avère illisible", constate un analyste.

Des investisseurs sceptiques

La relative satisfaction du marché tient dans la confirmation des objectifs annuels du groupe, que la présidente du directoire, Caroline Parot, a réitéré "avec confiance", ainsi que dans l'activité du mois d'avril où le chiffre d'affaires a progressé de 5,1% sur un an. Ces deux éléments ont brièvement redonné des couleurs à une valeur dont le cours était tombé à un plus bas historique lundi, soit à la veille de la publication trimestrielle.

Europcar Mobility Group a encore une longue route à parcourir pour durablement gagner les faveurs d'un marché qui n'a jamais fait preuve de clémence vis-à-vis du loueur automobile. La baisse de 8% accusée par le titre en février après la publication des résultats annuels l'avait une nouvelle fois rappelé. Europcar Mobility Group avait alors publié un "corporate Ebitda ajusté" hors impact des nouvelles mobilités de 350 millions d'euros sur l'ensemble de 2018, alors que le groupe avait précédemment indiqué attendre un chiffre "supérieur" à ce montant.

"Les investisseurs ne veulent toujours pas croire en l'histoire racontée par Europcar Mobility Group, malgré une performance opérationnelle qui reste bonne dans des marchés difficiles", écrivent les analystes de Morgan Stanley dans une note publiée mercredi avant l'ouverture du marché.

Un contexte économique moins favorable

Pour davantage convaincre les investisseurs, Europcar Mobility Group devra démontrer sa capacité à résister à un environnement économique moins porteur cette année. Goldman Sachs salue la stratégie du groupe. Mais dès mars, l'intermédiaire financier s'inquiétait de ce contexte moins favorable, jugeant que la conjoncture en zone euro rendait les objectifs de marge du groupe - une marge corporate Ebitda hors nouvelle mobilités d'environ 14% d'ici à fin 2020 - plus difficiles à atteindre.

Le loueur aura l'occasion de dissiper les doutes lors de ses prochaines publications, en particulier cet été, période charnière pour son activité. L'an passé, 70% du "corporate Ebitda ajusté" hors nouvelles mobilités avait été généré entre juillet et septembre.

L'optimisme semble toutefois de rigueur. Morgan Stanley juge que le loueur reste en bonne voie pour atteindre ses objectifs et estime que les risques opérationnels demeurent limités.

Les actionnaires d'Europcar Mobility Group peuvent légitimement espérer que le titre du loueur remonte la pente. L'objectif de cours moyen des analystes sondés par Factset lui octroie un potentiel de hausse de plus de 50%. La valeur pâtit également d'une décote sectorielle importante: à 6,7 euros le titre s'échange 6,8 fois les bénéfices attendus pour 2019 contre 18,2 fois pour son comparable allemand Sixt.

Au vu de cette faible valorisation, Europcar a l'occasion de s'offrir un rally à la faveur de l'été.

-Julien Marion, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 94; jmarion@agefi.fr ed: ECH

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May 15, 2019 07:32 ET (11:32 GMT)