Kering gagnerait certainement à réviser sa stratégie d'acquisition -- DJ Plus
06 Décembre 2019 - 1:29PM
Dow Jones News
Carol Ryan,
The Wall Street Journal
LONDRES (Agefi-Dow Jones)--Qu'implique donc pour Gucci le mariage
de Louis Vuitton et Tiffany ? Une grande acquisition pourrait
permettre au propriétaire de la marque italienne de prendre un
judicieux virage stratégique.
L'action du fabricant de doudounes de luxe Moncler a gagné 8%
jeudi, portée par une dépêche de Bloomberg selon laquelle la
société italienne aurait été approchée par Kering, propriétaire,
entre autres, de Gucci et Saint Laurent. Moncler a précisé que son
président et principal actionnaire, Remo Ruffini, avait eu des
discussions avec Kering et d'autres groupes du secteur au sujet
d'opportunités stratégiques, mais que, "pour le moment, aucune
hypothèse concrète n'[était] à l'étude". Pour sa part, le groupe
Kering avait récemment indiqué être ouvert à une opération de
croissance externe, en soulignant toutefois qu'il n'en avait pas
besoin.
Il est possible que le rachat le mois dernier du joaillier
américain Tiffany par LVMH pour 16,2 milliards de dollars finisse
par pousser Kering à adopter la même stratégie, d'autant que les
technologies numériques ont renforcé la problématique de la taille
dans le secteur du luxe.
Fort d'une valorisation boursière de 68 milliards d'euros, Kering
ne pourrait jeter son dévolu, le cas échéant, que sur une cible
majeure s'il voulait réellement augmenter ses ventes et son
bénéfice. Maintenant que Tiffany s'est marié à LVMH, seuls Moncler
et Burberry représentent des cibles réalistes compte tenu de leur
taille et de leur flottant. D'autres marques sont détenues par des
investisseurs privés ou contrôlées par des familles
fondatrices.
En se basant sur le cours de Bourse encore intact de mercredi,
Moncler pourrait valoir environ 13 milliards d'euros, prime de
rachat de 30% incluse. Et en tenant compte d'une trésorerie nette
d'environ 450 millions d'euros, le prix total s'élève à 18 fois
l'excédent brut d'exploitation (Ebitda) attendu, un multiple
particulièrement élevé comparé aux récentes opérations réalisées
dans le secteur du luxe.
Une acquisition de cette ampleur serait tout à fait inhabituelle
pour Kering, qui n'a rien acheté depuis qu'il a mis la main sur le
petit horloger de luxe Ulysse Nardin en 2014. La direction a en
effet choisi de se consacrer plutôt au développement des marques
déjà en portefeuille, comme Saint Laurent. Cette stratégie a permis
au groupe de dégager de formidables rendements pour ses
actionnaires au cours des trois dernières années.
Une opération plus importante pourrait toutefois se révéler
judicieuse dans le contexte actuel. "Il faut dix ans pour asseoir
une marque d'un milliard d'euros. Reprendre une marque générant
déjà des ventes comprises entre 1,5 et 2,5 milliards d'euros serait
plus rapide", souligne Mario Ortelli, du cabinet de conseil en
fusions-acquisitions Ortelli & Co. Kering pourrait disposer
d'une enveloppe d'environ 15,6 milliards d'euros en empruntant
l'équivalent de trois fois l'Ebitda attendu pour 2020, et dégager
1,6 milliard d'euros supplémentaires en cédant sa participation de
16% au capital de l'allemand Puma.
Surtout, disposer d'une nouvelle enseigne déjà très bien implantée
permettrait à Kering de réduire sa dépendance à l'égard de Gucci.
En 2020, la marque iconique devrait générer 77% du résultat
opérationnel total de Kering, selon les données de FactSet.
L'acquisition de Moncler, qui se révèle exceptionnellement lucratif
pour une marque de vêtements, ramènerait la contribution de Gucci à
70%, sur la base d'un résultat d'exploitation de 560 millions
d'euros attendu pour le fabricant de doudounes italien l'an
prochain. Le revers de la médaille, avec une telle rentabilité,
c'est que la marge d'amélioration est très limitée.
Kering pourrait continuer à développer ses propres marques, mais
seule une virée shopping digne de ce nom lui permettra de ne pas se
laisser distancer par LVMH.
-Carol Ryan, The Wall Street Journal
(Version française Emilie Palvadeau) ed : ECH
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December 06, 2019 07:09 ET (12:09 GMT)
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