Ambroise Ecorcheville,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Korian (KORI.FR) a su profiter des conditions de marché actuelles pour renforcer son bilan en émettant pour 240 millions d'euros de dette convertible - dite "ordinane" - et pour 60 millions de dette hybride.

Les actionnaires de l'exploitant de maisons de retraite et de cliniques n'ont plus qu'à espérer qu'il saura faire bon usage de sa nouvelle marge de manoeuvre financière. Notamment dans la mesure où une éventuelle conversion de la dette convertible émise pourrait entraîner une dilution de leurs participations au capital.

Pas de grosses acquisitions en vue

Mieux vaut toutefois ne pas s'attendre à des acquisitions d'envergure.

Les émissions annoncées mercredi serviront avant tout à assainir un bilan qui était plutôt tendu. Le ratio dette nette sur excédent brut d'exploitation retraité de l'immobilier de Korian s'élevait à 3,9 fin 2016, ce qui est proche du plafond de 4,5 autorisé par ses créanciers. Les fonds émis devant être classés en fonds propres, les émissions annoncées mercredi auraient ramené son levier d'endettement à 3,1 si elles avaient eu lieu l'année dernière.

Mais le groupe devrait rester prudent en matière de ré-endettement. Dans le cadre de son plan stratégique, Korian s'est fixé pour objectif un levier d'endettement de 3,5 à l'horizon 2021. Interrogé, le groupe a indiqué qu'il devrait se concentrer sur de petites opérations ciblées. Ces fonds pourraient également servir à d'autres fins, comme une augmentation de ses investissements dans des projets de croissance interne.

Un risque de dilution du capital réel

Les actionnaires de Korian espéreront au moins que le groupe réinvestira une partie des fonds levés dans des projets profitables. Après tout, les émissions annoncées mercredi pourraient les marginaliser au capital.

Si toutes les ordinanes émises devaient être converties en actions nouvelles, cela entraînerait une dilution de 7,44% du capital actuel du groupe. Une augmentation du nombre de titres composant le capital entraînerait une baisse du bénéfice attribuable à chaque action, et donc une baisse de la valeur de chaque action.

Les actionnaires actuels de Korian en éprouveraient d'autant plus de frustration que l'ordinane lancée mercredi l'a été sans qu'ils puissent bénéficier d'un droit préférentiel de souscription.

Pour que les investisseurs ayant souscrit à l'ordinane aient intérêt à les convertir en actions, il faudrait que l'action Korian s'échange plus de 41,21 euros l'unité, contre 30,16 en cours de séance jeudi. En réaction à sa levée de fonds, l'action Korian a décroché de 4% mercredi.

2017 année de transition

Après les multiples acquisitions qui lui ont permis de tripler de taille entre 2012 et 2016, le spécialiste de la prise en charge des personnes dépendantes est entré cette année dans une phase de transformation et d'investissements qui doit permettre une accélération ultérieure de la croissance de ses résultats.

Mais face au risque de dilution du capital qu'a soulevé son émission d'ordinanes, les actionnaires de Korian n'ont plus qu'à espérer que le groupe saura réinvestir les fonds levés judicieusement.

- Ambroise Ecorcheville, Agefi-Dow Jones; 01 41 27 47 90; aecorcheville@agefi.fr ed: ECH

(END) Dow Jones Newswires

June 29, 2017 09:22 ET (13:22 GMT)

Copyright (c) 2017 Dow Jones & Company, Inc.