La nouvelle feuille de route de Valeo laisse les investisseurs sceptiques
10 Décembre 2019 - 06:52PM
Dow Jones News
PARIS (Agefi-Dow Jones)--La journée investisseurs de Valeo, mardi à
Paris, était un rendez-vous très attendu par les analystes après
les deux avertissements sur résultats lancés par l'équipementier
automobile en 2018, qui se sont traduits par une chute de 60% du
titre l'an dernier. Les nouveaux objectifs communiqués par
l'équipementier ont toutefois été accueillis froidement par le
marché. Le titre a perdu 7,4% mardi, signant la plus forte baisse
du SBF 120.
Côté pile, Valeo estime avoir bâti au cours des deux dernières
années de solides positions de leader dans les nouvelles
technologies automobiles. Le groupe a engrangé près de 20 milliards
d'euros de commandes dans le véhicule électrique et hybride et plus
de 11 milliards d'euros dans l'assistance à la conduite (ADAS).
"Nous sommes prêts pour la moisson", a lancé Christophe Périllat,
le directeur des opérations, face aux analystes. Valeo entend
générer 2,6 milliards d'euros de chiffre d'affaires supplémentaire
d'ici à 2022, grâce à douze plateformes technologiques dans ces
domaines. Il compte ainsi atteindre un chiffre d'affaires supérieur
à 21,5 milliards d'euros en 2022, contre 19,3 milliards d'euros
attendus pour l'année en cours, soit une hausse de 12%.
Côté face, le groupe a revu à la baisse les objectifs de sa
coentreprise dans les systèmes de propulsion à haute tension, Valeo
Siemens eAutomotive. Celle-ci vise désormais un chiffre d'affaires
de 1,4 milliard d'euros en 2022, contre 2 milliards d'euros
initialement attendus à cet horizon. Le groupe explique cette
révision par le décollage plus lent que prévu du marché chinois,
qui représente la moitié des commandes de la coentreprise. "Le
marché n'intègre actuellement aucune valeur pour cet actif, il nous
semble donc logique pour le groupe de modérer les perspectives afin
de s'assurer que les objectifs seront atteints", commentent les
analystes d'UBS.
"Nous sommes en train de bâtir un objet d'une valeur exceptionnelle
pour les années à venir", a souligné Jacques Aschenbroich, le
président-directeur général de Valeo, rappelant que Valeo Siemens
eAutomotive a d'ores et déjà engrangé 11 milliards d'euros de
commandes depuis son lancement fin 2016.
A court terme, cependant, la coentreprise continuera à peser sur
les résultats de Valeo. Elle n'atteindra pas l'équilibre
opérationnel avant 2022 alors que le consensus espérait le voir
atteint en 2021, soulignent les analystes de Morgan Stanley.
Valeo a par ailleurs indiqué qu'il s'attendait à une hausse des
dépréciations et amortissements au cours des prochaines années, ce
qui freinera l'amélioration de sa marge opérationnelle. Attendue à
5,5% en 2019, celle-ci est inférieure à celle d'autres
équipementiers européens comme le français Faurecia ou l'allemand
Schaeffler. Valeo compte la porter à 7% en 2022, "loin des
ambitions du plan précédent (environ 9%)", notent les analystes
d'Oddo BHF.
"Au sein des équipementiers, nous privilégions Plastic Omnium qui
offre des perspectives plus attractives (croissance similaire mais
davantage de progression de marge et un free cash flow plus
soutenu) et une valorisation plus faible", ajoutent-ils.
De son côté, UBS a maintenu sa recommandation d'achat sur Valeo,
saluant sa croissance organique supérieure à la production
automobile mondiale et son potentiel d'accélération dans le
véhicule électrique. Les analystes de la banque suisse estiment
toutefois qu'il est "trop tôt" pour que le marché accrédite les
nouveaux objectifs à moyen terme.
Après une hausse du titre de 30% depuis le début de l'année,
certains investisseurs ont préféré prendre leurs bénéfices
mardi.
-François Schott, Agefi-Dow Jones; 01 41 27 47 92; fschott@agefi.fr
ed: LBO
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