Les tendances porteuses des activités de Bouygues lui confèrent du potentiel -DJ Plus
15 Novembre 2018 - 04:35PM
Dow Jones News
Julien Marion,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)-- Bouygues a livré une copie satisfaisante
jeudi. Les résultats sur neuf mois du conglomérat ont été salués
par les analystes comme par le marché, le titre prenant jusqu'à 4%
en début de séance, avant que les craintes sur le Brexit ne portent
un coup à l'ensemble du marché parisien. En début d'après-midi,
Bouygues gagnait encore 0,4% l'une des rares hausses de la cote
parisienne. Cette publication confirme que la correction de 10% que
le titre a connue depuis l'avertissement sur ses activités de
construction, mi-octobre, constitue un accident de parcours et non
une sortie de route. Les bonnes tendances sur l'ensemble des
activités de Bouygues devraient ainsi porter le titre à moyen
terme.
Certes, côté construction, l'avertissement sur résultats d'octobre
avait de quoi surprendre, car communiqué seulement deux semaines
après une journée investisseurs dédiée à cette activité. "La
construction est par définition un métier dans lequel vous avez
parfois des accidents", a reconnu Philippe Marien, directeur
général délégué de Bouygues en charge des Finances, lors d'une
conférence téléphonique. Bouygues avait été contraint de réviser
ses perspectives sur cette activité, tablant sur une baisse du
résultat courant opérationnel pour 2018 par rapport à 2017, contre
une hausse auparavant. La faute en incombe aux difficultés de
Bouygues Energies et Services sur trois contrats de Colas Rail,
pénalisé par les grèves SNCF.
Des problèmes ponctuels dans la construction
Passé cette mauvaise surprise, l'avertissement n'avait rien
d'inquiétant sur le long terme. Comme le soulignait Raymond James,
les éléments l'ayant déclenché étaient exceptionnels et
n'enlevaient rien aux bonnes perspectives des activités de
construction pour l'an prochain. La chute du titre de 11,9% au
lendemain de l'annonce avait d'ailleurs été jugée "exagérée" par
Jefferies qui pointait par ailleurs le bon bilan de Bouygues dans
la livraison de projets de construction complexe.
Philippe Marien a souligné que les incidents comparables à ceux
évoqués mi-octobre ne s'étaient pas produits depuis 10 ans. "Un
accident opérationnel tous les 10 ans, je prends", a-t-il affirmé
jeudi. Le groupe de construction s'arme pour éviter que de tels
dérapage se reproduisent. Colas Rail fait ainsi l'objet d'une revue
stratégique dont les résultats seront communiqué début 2019.
Philippe Marien a indiqué qu'il s'agira de redéfinir "la façon de
contractualiser et de travailler avec la SNCF", sans donner
davantage de précisions. Concernant Bouygues Energie et Services,
les difficultés sur deux des trois contrats en question concernent
des centrales de biomasse au Royaume-Uni. Sur ce type de contrats,
mieux margés, "l'acquisition du suisse Alpiq (finalisée en juillet
NDLR) va clairement les aider pour la suite", juge Eric Lemarié,
analyste chez Bryan Garnier. "Au final, cette expérience pourrait
s'être avérée très positive pour eux", ajoute-t-il.
Outre ces problèmes ponctuels, la construction chez Bouygues se
porte bien. Le carnet de commandes a atteint un niveau record de
33,8 milliards d'euros à la fin septembre. En dehors des entités
liés à l'avertissement d'octobre, Barclays juge
d'ailleurs"rassurants" les résultats des activités de construction
au troisième trimestre.
Surtout, les perspectives de moyen et long terme restent porteuses.
"Bouygues semble bien positionné pour tirer parti des tendances
structurelles, notamment la croissance démographique,
l'urbanisation accrue, l'élargissement des appels d'offres", estime
Barclays. JPMorgan Cazenove dresse le même constat, soulignant que
Bouygues devrait être soutenu par les projets liés au Grand Paris,
sur lesquels les marges sont élevées et les pressions
concurrentielles moins importantes en raison de leur complexité.
JPMorgan Cazenove affirme que les investisseurs ne prenaient pas
suffisamment en compte ces bonnes tendances dans leur jugement sur
Bouygues.
La bonne vague de Bouygues Telecom
L'horizon est également au beau fixe pour Bouygues Telecom. La
filiale a encore porté au troisième trimestre l'ensemble du groupe
avec des performances commerciales meilleures qu'attendu. Hors
forfait "machine to machine", sans implication humain et à faible
marge, Bouygues Telecom a recruté 199.000 client sur le mobile et
71.000 sur le fixe. "Leur stratégie s'avère payante, les
recrutements sur le mobile sont restés soutenus, et les marges
continuent d'augmenter alors que le troisième trimestre a été
intense en termes de pressions concurrentielles", souligne
Jean-Bapstiste Sergeant de Mainfirst. Si dans les télécoms, les
tendances demeurent fragiles, Bouygues Telecom surfe sur une bonne
vague. "Ils ont prouvé à plusieurs reprises leur résilience dans un
contexte de marché compliqué. Il n'y a pas de raisons évidentes
pour que les choses s'inversent à court terme", juge Thomas Coudry,
analyste chez Bryan Garnier. Morningstar estime de son côté que
l'opérateur télécoms devraient continuer à afficher une croissance
robuste lors des cinq prochaines années avec un taux moyen de
2,6%.
Quant à TF1, le bon accueil que les analystes et les investisseurs
ont réservé à ses journées investisseurs de septembre sont là
encore de bon augure pour le long terme.
Ces bonnes tendances dont bénéficie Bouygues ne se reflètent pas
encore dans le titre. A 32,9 euros, Bouygues accuse encore un repli
de 24% depuis le début de l'année, et le consensus des analystes
compilé par FactSet lui laisse une marge d'appréciation de 25%. Ce
potentiel plaide pour que les investisseurs pardonnent à Bouygues
l'incident d'octobre dernier.
-Julien Marion, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 94;
jmarion@agefi.fr ed: ECH
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