AIR Airbus SE

Julien Marion,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Les turbulences particulièrement violentes traversées par l'aéronautique en 2020 marqueront à jamais l'histoire du secteur. Des éclaircies sont malgré tout apparues en fin d'année: le début des campagnes de vaccination ont alimenté l'espoir d'une remontée progressive du trafic aérien et la Federal aviation administration, le régulateur américain, a levé l'interdiction de vol du 737 Max de Boeing. L'Agence européenne de la sécurité aérienne devrait lui emboîter le pas en janvier.

La reprise demeurera néanmoins mesurée en 2021. Selon l'Association internationale du transport aérien (IATA), le nombre de passagers transportés en avion devrait rester inférieur de près de 40% à celui de 2019, après une chute de 60,5% en 2020.

Dans ce contexte, les entreprises d'aéronautique et de défense du SBF 120 disposent d'atouts pour redresser la trajectoire en 2021. "Les valeurs françaises du secteur ont une carte à jouer pour cette année de transition au cours de laquelle les investisseurs devraient apprécier les ajustements de coûts et de production opérés", souligne Hugo Paternoster, analyste du bureau d'études indépendant AlphaValue. Dans un environnement qui restera fragile, "les groupes aéronautiques devront piloter avec finesse leur chaîne d'approvisionnement en identifiant les potentiels maillons faibles pour que cette reprise s'effectue sans accroc", prévient l'opérateur de marché.

Des attentes élevées pour Airbus

Airbus bénéficie d'une solide cote auprès des analystes, près des trois-quarts d'entre eux conseillant d'acheter la valeur. L'avionneur a stimulé leur optimisme cet automne en indiquant qu'il envisageait de relever les cadences de production de sa famille A320 au cours du troisième trimestre 2021, se situant actuellement à environ 40 par mois. La banque Stifel estime que le groupe devrait livrer 526 unités de son monocouloir phare en 2021, après 437 en 2020.

"La crise sanitaire a consacré le triomphe des monocouloirs où Airbus possède une gamme de produits offrant une grande flexibilité aux compagnies aériennes et supérieure à celle de Boeing", souligne Hugo Paternoster d'AlphaValue. Fort de cet avantage, Airbus devra se montrer à la hauteur d'attentes élevées: Stifel et UBS ciblent respectivement des cours de 120 euros et 125 euros, alors que le titre s'échange actuellement autour de 91 euros.

Safran a le mieux résisté aux turbulences

Safran est la valeur aéronautique du SBF 120 qui a le mieux résisté aux turbulences avec un recul limité à 15% sur l'ensemble de 2020. Le motoriste et équipementier aéronautique a serré ses coûts et devrait dégager un flux de trésorerie libre de plus de 1 milliard d'euros sur l'exercice 2020, selon le consensus FactSet. L'adaptation de Safran à la crise est saluée par les analystes mais le potentiel de l'action fait débat. "Safran possède les faveurs de nombreux investisseurs spécialisés dans l'aéronautique et la défense en Europe en raison de sa résilience et de son potentiel de croissance", souligne Credit Suisse. "Toutefois, sa valorisation est déjà élevée, ce qui rend plus difficile" une surperformance, ajoute l'établissement.

UBS, juge a contrario que l'exposition de Safran aux monocouloirs - environ 70% des revenus de 2019 selon la banque - combinée à sa bonne discipline sur les coûts et le contrôle de la trésorerie lui confère un potentiel de près de 20%. Le nouveau directeur général, Olivier Andriès, qui prendra ses fonctions le 1er janvier, devra enchaîner les résultats financiers de haut vol pour consolider la confiance du marché, Safran ayant l'habitude de dépasser les attentes.

Le Rafale en soutien de Dassault Aviation

Le Rafale devrait continuer à porter Dassault Aviation. A la fin 2020, les bonnes nouvelles se sont succédé pour l'avion de chasse. La Grèce a annoncé vouloir acheter 18 exemplaires et devrait signer cette commande d'ici à la fin du mois, tandis que les négociations avec l'Indonésie pour plusieurs dizaines d'appareils ont atteint un stade avancé.

La concrétisation de ces contrats propulserait davantage une action jugée encore bon marché par les analystes, 80% d'entre eux recommandant de l'acheter, selon FactSet. La moisson du Rafale a de bonnes chances de se prolonger. Oddo BHF évoque les campagnes en cours en Suisse et en Finlande, souligne les perspectives de l'Inde à court terme, tandis que l'ensemble des clients du Mirage pourraient à moyen terme manifester de l'intérêt pour le Rafale.

Thales, l'autre bénéficiaire du Rafale

De nouveaux contrats Rafale bénéficieraient également à Thales, dont les équipements représentent environ 25% de la valeur de l'avion. Le groupe dirigé par Patrice Caine a, plus globalement, été soutenu par d'importantes prises de commandes en cette fin d'année, avec notamment l'obtention d'un contrat de 1,5 milliard d'euros auprès de la Marine allemande pour la fourniture et l'intégration du système de mission et de combat de quatre frégates "MKS 180".

"La dynamique de Thales devrait rester solide en 2021, alors que les budgets militaires ne sont pas pénalisés par la crise, voire progressent" souligne Hugo Paternoster. "Les prises de commandes constitueront un catalyseur pour la poursuite du 'rerating' [réappréciation des multiples boursiers, NDLR]", envoyant un signal positif pour la future croissance organique, avance pour sa part Credit Suisse. La banque helvétique estime que les revenus progresseront de 8% en 2021 puis de 7% en 2022, à périmètre et changes constants.

UBS compare l'aéronautique européen au phénix, susceptible de renaître de ses cendres en 2021. Les valeurs françaises seront en tout cas en ordre de bataille pour tirer parti de cette potentielle résurrection.

-Julien Marion, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 94; jmarion@agefi.fr ed: ECH

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December 16, 2020 08:15 ET (13:15 GMT)

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