MDM Maisons du Monde

Dimitri Delmond,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Malgré sa courte histoire boursière, Maisons du Monde a déjà connu une riche collection de moments d'euphorie, comme d'asthénie. Entre ses premiers pas sur Euronext, effectués à la fin du mois de mai 2016, et le début de l'année 2018, le titre du distributeur de meubles et d'articles de décoration a plus que doublé, porté par une solide dynamique de croissance. Depuis, avec l'élévation de la base de comparaison, puis l'acquisition de l'enseigne américaine Modani et la refonte de la gouvernance, les déceptions se sont enchaînées.

Soit parce que les dirigeants n'ont pas tenu leurs promesses, soit car leurs prévisions manquaient de panache ou que les résultats ont perdu de la hauteur. C'est le cas des comptes publiés lundi soir au titre du premier semestre 2019, ressortis "plus faibles qu'attendu", selon JPMorgan Cazenove. Mardi, à 14h00, le titre cédait près de 17% à 17,3 euros, accusant la plus forte chute du SBF 120. Introduit en Bourse à la fin mai 2016 au prix de 17 euros, le titre n'a quasiment pas progressé alors que dans le même temps, les revenus du groupe ont augmenté de 45%.

Recul de la marge d'Ebitda

Malgré un chiffre d'affaires en croissance organique de 10,9% au premier semestre, l'excédent brut d'exploitation (Ebitda) s'est contracté de 4,9% en un an, à 45,6 millions d'euros. Conséquence, la marge d'Ebitda est ressortie à 8,1%, en recul de 140 points de base. Cette baisse, liée à des effets de change négatifs et à une augmentation temporaire des promotions en magasins, est "conforme au séquencement attendu sur l'année", a tenté de rassurer le groupe.

"L'augmentation temporaire des promotions était liée à notre volonté de réduire les stocks des magasins afin de préparer notre nouvelle stratégie, reposant sur des collections plus lisibles pour nos clients", a précisé la directrice générale de Maisons du Monde, Julie Walbaum.

Le distributeur a également été pénalisé par des couvertures de change mises en place au premier semestre 2017, dont l'effet disparaîtra dans la deuxième partie de l'année, a souligné le directeur financier du groupe, Eric Bosmans.

Maisons du Monde a confirmé ses objectifs d'une croissance d'environ 10% de son chiffre d'affaires, en données publiées, et d'une marge Ebitda supérieure à 13% en 2019. Pour y parvenir, le groupe prévoit une "amélioration significative" de sa marge Ebitda au second semestre, "sous l'effet combiné de notre saisonnalité traditionnelle, d'un effet de change positif, d'une moindre intensité promotionnelle et d'une contribution plus forte de Modani".

Mais les investisseurs n'y croient pas, ou tout juste. Oddo BHF a réduit mardi de 3% son estimation d'Ebitda pour 2019, afin "de se caler" sur les 13% de marge visés par le groupe.

Interrogations sur la croissance future

Le groupe semble avoir perdu la confiance du marché, à qui il ne s'est pas toujours correctement adressé, estiment les opérateurs. Bien que tous les analystes interrogés par l'agence Agefi-Dow Jones s'étonnent de l'ampleur de la baisse du cours de Bourse ce mardi, certains mettent en regard cette déconvenue avec les manquements des dirigeants en matière de communication.

"Le groupe répond un peu à côté, ne veut pas répondre ou n'a pas les éléments pour répondre aux questions", rapporte un analyste parisien, en faisant référence aux derniers contacts organisés par la société avec la communauté financière. "Nous aurions aimé être mieux informés en amont concernant les effets de change", ajoute-t-il.

Clément Genelot, analyste chez Bryan Garnier, estime par ailleurs que certains investisseurs peuvent s'interroger sur les perspectives de croissance. Les offres promotionnelles ayant été plus importantes au premier semestre qu'à l'accoutumée, le trafic dans les magasins et donc la croissance ont ainsi été stimulés. Mais que se passera-t-il lorsque Maisons du Monde ralentira le rythme de ses promotions, s'interrogent certains investisseurs ?

Ces interrogations n'ont pas donné lieu pour l'instant à des changements de recommandation de la part des analystes. Oddo BHF, Société Générale, Bryan Garnier, JPMorgan ou Midcap Partners ont tous confirmé leur avis positif - "acheter" ou "surpondérer" - sur la valeur. Toutefois, ils ont légèrement abaissé leur objectif de cours. Selon Factset, le cours cible moyen des analystes pour Maisons du Monde se situe à 27,76 euros.

La communication du groupe sera particulièrement surveillée à l'occasion de sa prochaine publication trimestrielle.

-Dimitri Delmond, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 31; ddelmond@agefi.fr ed: ECH

(François Schott a contribué à cet article)

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July 30, 2019 08:02 ET (12:02 GMT)

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