MDM Maisons du Monde

François Schott,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Maisons du Monde entend rester étiquetée comme une valeur de croissance. Après une année 2018 difficile qui a vu le cours du titre divisé par deux, le spécialiste français de l'ameublement-décoration s'est efforcé mardi de redorer son blason auprès des investisseurs.

Il vise pour les cinq prochaines années une croissance annuelle de ses ventes d'au moins 10%, pour les porter à plus de 2 milliards d'euros, et une progression similaire de son bénéfice net.

Ces objectifs sont salués : le titre gagne 5,5% mardi sur un marché parisien en hausse de 2%.

Pour croître de façon aussi soutenue dans un secteur de l'ameublement en stagnation, Maisons du Monde entend pousser plus loin la recette qui a fait son succès : une forte présence sur internet et des ouvertures constantes de magasins, permettant d'augmenter la visibilité de la marque en France et à l'international.

Parmi les 80 à 100 ouvertures nettes de magasins prévues jusqu'en 2024, environ 80% seront réalisées hors de France, renforçant la présence européenne du groupe dans les pays où il est déjà implanté.

Dans le même temps, le groupe veut plus que doubler ses ventes en ligne, pour porter leur part entre 30% et 35% du chiffre d'affaires contre 23% aujourd'hui. Ces deux axes doivent générer les deux tiers de la progression des revenus attendue sur la période. Le reste proviendra de nouveaux relais de croissance : la création d'une "market place" permettant à d'autres enseignes de décoration de vendre leurs produits sur le site Maisons du Monde, le développement des services comme le conseil en décoration avec le récent rachat annoncé de la start-up Rhinov, une expansion progressive aux Etats-Unis via l'enseigne Modani acquise en 2018, et la diversification sur le marché de l'ameublement hôtelier et des entreprises.

La marge d'Ebitda amenée à s'éroder

Pour Florent Thy-Thine, analyste chez Midcap Partners, les objectifs à moyen terme dévoilés par Maisons du Monde sont ambitieux mais atteignables et "devraient redonner de la visibilité au dossier". Le seul bémol réside dans la dégradation attendue de la marge Ebitda, le groupe visant une marge comprise entre 11% et 12% au cours des prochaines années contre plus de 13% en 2019. "Nous estimons que le groupe pourrait faire mieux et que les niveaux visés restent au-dessus des marges de la plupart des acteurs du secteur", ajoute l'analyste.

"Une marge de 13% n'était plus cohérente", tranche Clément Genelot, chez Bryan Garnier. Dans un environnement concurrentiel plus intense, Maisons du Monde doit investir dans son offre commerciale et les services de livraison, et le coût de la livraison augmente en raison de la pénurie de transporteurs au niveau européen, ajoute-t-il.

Ces investissements sont d'autant plus nécessaires que le groupe ne peut pas compter sur un marché porteur. Avec une croissance à magasins comparables divisée par deux l'année dernière, à seulement 3,1%, Maisons du Monde a montré qu'il n'était pas imperméable aux aléas de la conjoncture. "Nous n'attendons pas d'amélioration de la croissance en magasins pure", souligne l'analyste de Bryan Garnier.

En identifiant les leviers de croissance sur lesquels il compte s'appuyer pour les prochaines années, Maisons du Monde a effectivement redonné de la visibilité aux investisseurs. Le groupe a également rassuré sur ses flux de trésorerie, attendus à plus de 300 millions d'euros sur la période 2020-2024, et entend maintenir un dividende compris entre 30% et 40% du résultat net.

Cette feuille de route a l'heur de plaire au marché. Cependant le titre pourrait rester volatil, le marché ayant bien compris que la croissance serait plus difficile à atteindre à l'avenir.

-François Schott, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 92; fschott@agefi.fr ed: ECH

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June 18, 2019 11:02 ET (15:02 GMT)

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