Pour VMware, l'offre de Dell est la meilleure qu'on puisse attendre - Plus USA
03 Juillet 2018 - 11:14AM
Dow Jones News
Dan Gallagher,
The Wall Street Journal
SAN FRANCISCO (Agefi-Dow Jones)--Le retour de Dell en Bourse était
probablement inéluctable. Pour autant, rien n'indiquait que cela
serait facile.
A cet égard, le projet annoncé lundi se classe parmi les meilleures
options possibles. En tant que colosse technologique lesté de dette
et encore très dépendant de la vente d'ordinateurs personnels, il
ne serait pas aisé de vendre Dell aux investisseurs. Et la
perspective d'une fusion inversée avec VMware, l'éditeur de
logiciels de virtualisation qu'il contrôle, soulevait le risque
d'endommager le pan le plus précieux de son activité.
Plus tôt cette année, les rumeurs d'une telle opération avaient
pénalisé la valorisation tant de VMware que du titre créé par Dell
- officiellement coté sous le nom Dell Technologies - afin de
refléter la valeur de l'éditeur de logiciels, dans le cadre du
financement de sa dernière grande opération, l'acquisition d'EMC
pour 60 milliards de dollars en 2016.
Une nouvelle fois, VMware va aider Dell à régler la transaction.
Cette fois, Dell prévoit de racheter l'action reflet, en partie
grâce aux 9 milliard de dollars de dividendes exceptionnels
annoncés lundi par VMware. Ensuite, Dell procèdera à la cotation
directe de la part de son capital représentée par ses actions de
catégorie C, marquant son retour en Bourse cinq ans après en être
sorti à l'occasion d'une des plus importantes opérations de private
equity.
Le groupe compte finaliser toutes ces démarches avant la fin de
l'année, sous réserve d'obtenir le feu vert des détenteurs du titre
reflet. Cela n'ira pas forcément de soi, étant donné l'opposition
de la part d'investisseurs activistes à laquelle Dell s'est déjà
heurté par le passé.
Mais en offrant une prime de 25% sur le cours moyen du titre reflet
le mois dernier, Dell a de bonnes raisons de penser qu'il peut
convaincre la plupart d'entre eux. Le fait que le titre reflet
représente depuis le début une proposition de valeur compliquée,
accusant historiquement une décote moyenne de 34% sur les titres
VMware.
Pour les porteurs de VMware, l'opération devrait contribuer à
écarter les nuages qui ont assombri le parcours de l'éditeur depuis
janvier, lorsque les rumeurs d'une fusion inversée ont jailli. Cela
avait pesé à l'époque sur une performance jusqu'alors solide. Dell
continuera à détenir environ 81% de VMware après ces opérations.
Mais les dirigeants de Dell ont indiqué lundi lors d'une
téléconférence qu'ils n'envisageaient pas d'autres changements, ce
qui pourrait aider à améliorer encore la performance de l'éditeur
de logiciels au cours des prochains mois, si ses résultats
demeurent robustes.
Dell aura encore à relever le défi de plaire aux investisseurs en
tant que conglomérat technologique à une époque où ses pairs
simplifient leur structure. Cela ne sera pas facile. Il est louable
qu'au moins Dell ne rende pas les choses plus difficiles.
-Dan Gallagher, The Wall Street Journal
(Version française Guillaume Bayre) ed: ECH
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July 03, 2018 04:54 ET (08:54 GMT)
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