ALO Alstom

Julien Marion,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Alstom a débuté l'intégration de Bombardier Transport par un nettoyage en profondeur. A l'occasion de la publication de ses résultats annuels clos en mars, l'équipementier ferroviaire a annoncé avoir passé au peigne fin le bilan du groupe canadien racheté à la fin janvier.

Alstom a reclassé en dette des instruments utilisés par le groupe canadien pour optimiser son besoin en fonds de roulement, comme des cessions de créances, et a apuré des retards de paiement aux fournisseurs. L'industriel a également passé une nouvelle provision de 632 millions d'euros liée aux risques entourant le carnet de commandes de Bombardier Transport. Le PDG d'Alstom, Henri Poupart-Lafarge, a souligné lors d'une conférence de presse virtuelle que le bilan de la société canadienne était désormais "le plus propre possible". "Nous ne reviendrons pas vers vous avec de nouvelle provision", a assuré le dirigeant.

Ce grand ménage dans les comptes de Bombardier Transport était attendu par les analystes. Deutsche Bank jugeait dans une récente note que ce nettoyage de printemps représentait un préalable nécessaire pour que les investisseurs aient davantage confiance dans le potentiel de la valeur.

En Bourse, l'action Alstom recule toutefois, perdant 3,3% à 45 euros en milieu d'après-midi, soit davantage que le CAC 40 qui abandonne 2,2% dans le même temps. "Le marché n'apprécie pas le fait que le groupe n'ait pas donné de perspectives annuelles, renvoyant à la journée investisseurs" du 6 juillet, souligne Jean-Louis Sempé, analyste chez Invest Securities.

Alstom devra profiter de ce rendez-vous estival pour convaincre le marché de sa capacité à remettre au plus vite possible les performances de Bombardier Transport sur les rails. "Ce sera un point important", prévient Ingo-Martin Schachel, analyste chez Commerzbank.

Une remise à niveau en deux à trois ans

Le groupe canadien a connu au cours des dernières années des soucis d'exécution et des retards de livraisons sur plusieurs contrats de matériel roulant, notamment en Allemagne, au Royaume-Uni ou en Suisse. Ces difficultés et la pandémie de coronavirus ont plombé sa rentabilité. Les résultats annuels d'Alstom l'illustrent: la contribution de Bombardier Transport sur les seuls mois de février et mars a plombé la marge d'exploitation ajustée du groupe, l'abaissant à 7,3%. En comparaison le marge d'Alstom sur son périmètre historique s'est établie à 8%.

Henri Poupart-Lafarge a estimé que la remise à niveau de la rentabilité de Bombardier Transport prendrait "deux à trois ans", soulignant que les "projets difficiles [de la société canadienne, NDLR] devraient être livrés dans les 24 prochains mois".

Alstom devra s'efforcer de raccourcir ce délai au maximum. Credit Suisse estime qu'un rétablissement de la marge d'exploitation ajustée de Bombardier Transport à 8% dès l'exercice 2022-2023 porterait à 8 euros par action l'impact de l'acquisition du groupe canadien sur le cours d'Alstom, contre 3 euros dans son scénario de base. Deutsche Bank, de son côté, juge que le groupe canadien devrait atteindre ce niveau de rentabilité un an plus tard, lors de l'exercice 2023-2024.

Des analystes optimistes

La majorité des analystes ont confiance en Alstom et soulignent ses atouts de long terme liés aux solides perspectives du marché ferroviaire. Près des trois-quarts d'entre eux recommandent d'acheter l'action, selon FactSet, et leur objectif de cours moyen confère un potentiel de plus de 15% au titre. Oddo BHF juge le nouvel ensemble "très prometteur" avec un "gros potentiel de progression de ses résultats".

Pour Jean-Louis Sempé, l'analyste de Invest Securities, "Alstom a la capacité de redresser Bombardier Transport, cela ne fait aucun doute". "Mais toute la question est de savoir si cela leur prendra trois ans ou cinq ans pour ramener les marges du groupe canadien à 8%", résume l'opérateur de marché.

-Julien Marion, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 94; jmarion@agefi.fr ed: ECH

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May 11, 2021 10:33 ET (14:33 GMT)

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