RCO Remy Cointreau SA

Par Carol Ryan

LONDRES (Agefi-Dow Jones)--Rémy Cointreau, le producteur du cognac Louis XIII et d'autres digestifs appréciés en cette période de fêtes de fin d'année, est idéalement positionné sur les catégories à la mode du marché des spiritueux. Le problème est que le groupe n'a pas de plan B en cas de changement de goût des consommateurs.

Le groupe a publié jeudi un chiffre d'affaires en hausse de 7,7%, à taux de change constants, pour les six premiers mois de son exercice 2018/19. Sa croissance est plus rapide que celle de ses concurrents Diageo et Pernod Ricard, profitant de l'engouement des consommateurs chinois et américains pour ses produits.

Rémy, qui possède l'un des meilleurs bars à liqueurs de l'industrie, réalise les trois quarts de son chiffre d'affaires sur le continent américain et en Asie-Pacifique, où les deux principaux marchés sont les Etats-Unis et la Chine. Son portefeuille est dominé par le cognac, une catégorie qui devrait croître de 7 à 9% par an à long terme, contre 5% en moyenne pour le marché des spiritueux, selon les analystes de Bernstein. Et le groupe mise particulièrement sur ses marques les plus chères, dont les bouteilles peuvent coûter jusqu'à 20.000 dollars et qui s'arrachent aujourd'hui parmi les clients fortunés.

Mais les investisseurs qui achètent aujourd'hui le titre à plus de 30 fois les bénéfices attendus pour l'année prochaine s'exposent à un gros risque. En effet, Rémy se trouverait en fâcheuse posture si le cognac passait de mode, comme ce fut le cas de la vodka. La dépendance du groupe aux clients fortunés est également à double tranchant: le titre avait perdu 65% pendant la crise financière de 2008, à comparer à une chute de 30% pour le numéro un du secteur, plus diversifié, Diageo. Par ailleurs, séduire une telle clientèle nécessite d'importants investissements en marketing, ce qui explique en partie la rentabilité plus faible du groupe par rapport à ses concurrents.

L'un des actionnaires familiaux et dirigeant de Rémy Cointreau, François Hériard Dubreuil, aime présenter son entreprise comme le Hermès des liqueurs. Mais les groupes de boissons et spiritueux n'offrent pas la même résistance aux cycles que le fabricant des sacs Birkin. La valorisation de Rémy Cointreau, aujourd'hui au sommet, ne doit pas griser les investisseurs.

-Carol Ryan, The Wall Street Journal

(Version française François Schott) ed: ECH

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November 23, 2018 05:27 ET (10:27 GMT)

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