François Berthon,



Agefi-Dow Jones





PARIS (Agefi-Dow Jones)--L'action Tarkett s'envole vendredi à la suite de la publication des comptes 2019 du fabricant de revêtements de sols en vinyle ou linoléum. Pour juger de la qualité de résultats d'entreprise, la question pertinente n'est jamais vraiment de savoir s'ils sont bons ou mauvais mais plutôt s'ils sont meilleurs ou pire qu'attendu.



En l'occurrence, les attentes étaient précises. Le groupe avait averti au début décembre que son excédent brut d'exploitation (Ebitda) serait "légèrement inférieur à celui de 2018, avec une marge en retrait".



Or, cet indicateur clé de la performance financière de l'entreprise a légèrement progressé, de 0,3% à 249,5 millions d'euros, contre 248,7 millions d'euros en 2018.



"L'affaiblissement en Amérique du Nord au quatrième trimestre s'est révélé moins important que ce l'on craignait au départ", notent les analystes de Jefferies.



Un problème de progiciel de gestion rapidement résolu



Les problèmes rencontrés au dernier trimestre dans la mise en place d'un logiciel ERP (Entreprise Ressources Planning) en Amérique du Nord, "qui ont assez lourdement perturbé la production, ont été résolus, l'activité du mois de décembre était très proche de la normale", a indiqué Fabrice Barthélemy, le président du directoire de Tarkett, lors d'une conférence téléphonique.



La résolution plus rapide qu'escompté des problèmes a "limité" la baisse des ventes du quatrième trimestre en Amérique du Nord à 19%, au lieu du recul de 25% anticipé par les dirigeants.



En Bourse, entre l'avertissement et le résultat des comptes, Tarkett a fait un peu mieux qu'un jeu à somme nulle. Le titre progresse de 4% par rapport au cours d'avant l'alerte du 5 décembre. Le cours demeure cependant proche des plus bas historiques touchés début février sous les 12,5 euros, tandis que les perspectives dévoilées pour 2020 incitent à un optimisme prudent.



Restaurer les marges en Amérique du Nord



Pour l'année en cours, la priorité de la direction est de relancer la croissance en Amérique du Nord et de restaurer la rentabilité dans cette zone. "Les actions sur les ventes dans la région visent à générer de la croissance organique en 2020, en dépit d'un premier trimestre anticipé difficile", a indiqué le groupe dans son communiqué.



Au-delà des conséquences des problèmes de livraison subis au quatrième trimestre, "plus largement, nous restons assez prudents sur l'environnement économique", a prévenu déclaré Fabrice Barthélemy, le président du directoire, lors d'une conférence téléphonique.



"La demande de revêtements de sol restera probablement mitigée, c'est pour cela que nous conserverons une approche vraiment très stricte sur la réduction des coûts et la gestion des prix de vente", a précisé le dirigeant.



Dans ces conditions, "l'amélioration de la profitabilité attendue en 2020 demande confirmation et sera surtout visible au second semestre", prévient Oddo-BHF.



Pas de "rerating" sensible en vue



A ce stade, ces perspectives en demi-teinte risquent donc de limiter les éventuels relèvements de prévision du consensus. "Si les analystes aux prévisions les plus prudentes peuvent les faire légèrement augmenter, les prévisions prudentes pour toutes les divisions, hormis la branche Sports, peuvent empêcher des mises à niveau d'ampleur significative", anticipe le courtier Bryan Garnier.



Par ailleurs, le dividende, ramené à 0,24 euro au titre de l'exercice 2019, contre 0,60 euro en 2018, ne peut plus constituer un soutien, même si ce recul ne constitue pas en soi une mauvaise surprise. Il correspond à la politique de dividende du nouveau plan stratégique "Change to win" présenté en juin, qui prévoit que le groupe distribue désormais entre 30% et 50% de son résultat chaque année.



En attendant l'amélioration effective de ses marges, Tarkett peut néanmoins compter sur la faiblesse de ses multiples de valorisation, au vu notamment d'un ratio de valeur d'entreprise sur Ebitda estimé à 6,2 pour 2020 par le consensus Factset.





-François Berthon, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 93; fberthon@agefi.fr ed: ECH



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(END) Dow Jones Newswires



February 14, 2020 07:40 ET (12:40 GMT)




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