RCO Remy Cointreau SA

François Schott,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--L'assouplissement des restrictions sanitaires à Shanghaï tombe à point nommé pour Rémy Cointreau. Le groupe de spiritueux, qui avait volontairement réduit ses expéditions de cognacs au début de l'année par souci de bonne gestion de ses stocks, peut maintenant savourer le retour des Shanghaïens dans les bars et restaurants. Mais le comportement du consommateur américain sera encore plus déterminant pour la trajectoire boursière et les revenus du groupe au cours des prochains mois.

La Chine représente entre 15% et 20% des ventes de Rémy Cointreau mais constitue l'une de ses principales réserves de croissance. Les spiritueux importés ne pèsent à l'heure actuelle qu'environ 1,5% du marché.

A en juger par le fort rebond de la demande observé lors du précédent déconfinement, au printemps 2020, Rémy Cointreau pourrait bénéficier d'une saison estivale faste. Il est "trop tôt" pour jauger la reprise de l'activité en Chine, a souligné le directeur général du groupe, Eric Vallat, jeudi, ajoutant cependant qu'il observait des signaux positifs sur la demande.

Le dirigeant a fait ces commentaires alors que Rémy Cointreau a publié des résultats de très bonne facture au titre de son exercice 2021-2022 clos à la fin mars. Le propriétaire des cognacs Rémy Martin, Louis XIII, du rhum Mount Gay et du whisky Bruichladdich a vu son chiffre d'affaires progresser de 30% sur un an et son résultat opérationnel s'apprécier de 41,6%, tous deux à des niveaux records. Il s'est dit confiant pour l'exercice en cours, qui a bien démarré malgré une base de comparaison élevée.

Le consensus des analystes table sur une progression du chiffre d'affaires de Rémy Cointreau de 15% en 2022-2023 et sur une nouvelle amélioration de la marge opérationnelle, à 26% contre 25,5% au cours de l'exercice écoulé.

Le moral du consommateur américain au plus bas depuis 11 ans

L'optimisme du groupe pourrait toutefois être mis à l'épreuve en cas de retournement conjoncturel aux Etats-Unis. La région Amériques est encore plus cruciale que la Chine pour Rémy Cointreau : elle a concentré 52% des ventes du groupe en 2021-2022 et a affiché une croissance organique de 30%, contre 25% en Asie-Pacifique et 22% en Europe.

Or, depuis plusieurs mois, la confiance du consommateur américain se dégrade, en raison des craintes liées à l'inflation galopante. L'indice de confiance établi par l'université du Michigan est tombé en mai à son plus bas niveau depuis août 2011.

Pour l'heure, ces inquiétudes n'ont pas freiné la consommation. Les dépenses des ménages ont progressé deux fois plus vite que leurs revenus en avril. Mais la baisse des marchés financiers et le resserrement de la politique monétaire américaine pourraient conduire un certain nombre d'entre eux à tailler dans leurs achats non essentiels. Les groupes de luxe et de spiritueux sont généralement parmi les plus exposés en cas de récession.

Ces craintes expliquent en grande partie la baisse du titre de 20% depuis le début de l'année. Rémy Cointreau a subi la plus forte correction parmi les grands fabricants européens de spiritueux, alors que anticipations sur ses résultats n'ont cessé d'être relevées, notent les analystes de Bernstein. Cela a permis de dégonfler la prime de valorisation du titre par rapport à ses principaux concurrents, qui est passée de 100% à environ 60%, ajoute l'intermédiaire financier.

En dépit de cette valorisation plus raisonnable, seuls 40% des analystes conseillent actuellement le titre à l'achat, selon FactSet. Pour briser ce plafond de verre et reprendre un parcours boursier plus positif, Rémy Cointreau devra démontrer que la soif des consommateurs chinois et américains pour ses spiritueux haut de gamme est durable, passé l'ivresse du déconfinement et malgré le ralentissement économique.

-François Schott, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 92; fschott@agefi.fr ed: ECH

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June 02, 2022 10:08 ET (14:08 GMT)

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