En Chine, le rebond de la consommation post-Covid pourrait rester modéré - Plus Inter
Mercredi 25 Janvier 2023
Nathaniel Taplin,
The Wall Street Journal
TAÏWAN (Agefi-Dow Jones)--Alors que l'année du Lapin commence, l'économie de la Chine, après une année 2022 très éprouvante, est enfin prête à rebondir. Le pays pourrait enregistrer une croissance de 5%, voire davantage, en 2023, contre 6% en 2019 et 3% l'an dernier. Quelques notes de prudence s'imposent toutefois.
Ce scénario favorable s'inspire essentiellement de l'évolution de la situation en Occident, et aux Etats-Unis en particulier, après la pandémie de Covid-19. Pendant les périodes les plus sombres de 2020, les ménages sont globalement restés confinés chez eux et ont donc épargné. En 2021, lorsque la situation sanitaire s'est améliorée, les gens ont recommencé à dépenser, ce qui a permis d'amorcer un boom économique - et d'alimenter l'inflation.
La situation est similaire en Chine, sous certains aspects, mais il existe également de très fortes différences.
En premier lieu, Pékin n'a jamais distribué de chèques de soutien à ses citoyens, comme l'a fait Oncle Sam; l'épargne des ménages chinois a certes augmenté pendant les confinements, mais de façon moins vertigineuse qu'aux Etats-Unis. En outre, la valeur du principal actif de la plupart des ménages - le logement - a fortement diminué au cours des deux dernières années. Plusieurs piliers du marché du travail - les exportations, le secteur technologique et le marché du logement - restent confrontés à des difficultés structurelles ou cycliques. Enfin, les conditions financières demeurent relativement tendues : la croissance globale du crédit en décembre a été faible, et les rendements obligataires et les taux du marché monétaire ont grimpé au cours des dernières semaines.
En clair, même si les dépenses "de rattrapage" des Chinois stimulent l'économie cette année, les investisseurs qui parient sur une orgie de dépenses de consommation du type de celle qui a été observée aux Etats-Unis en 2021, risquent d'être déçus.
Une épargne abondante mais qui a peu augmenté
Cela ne signifie pas pour autant que l'épargne chinoise est limitée. Les ménages ont épargné, par habitant, environ 33% de leur revenu disponible en 2022, selon les données de CEIC, à comparer à un taux déjà élevé de 30% en 2019. Les dépôts des particuliers ont augmenté de 17% en 2022, selon l'agence Fitch Ratings, même si une partie de cette progression est probablement issue de la vente d'actifs risqués comme les actions, plutôt que d'une épargne supplémentaire.
Néanmoins, la hausse du taux d'épargne des ménages chinois fait pâle figure en comparaison de celle observée aux Etats-Unis en 2020 et 2021. Trois séries de chèques de soutien gouvernemental, ainsi que le comportement prudent des consommateurs américains, ont brièvement entraîné le taux d'épargne des ménages au-delà de 20% au début 2020, puis à nouveau au début 2021, contre environ 9% en 2019, selon les données du gouvernement américain. Et comme, contrairement à ce qui se passe en Chine, la consommation représente la majeure partie de l'économie américaine en temps normal, la contribution du recours à ces excédents d'épargne à la croissance a elle aussi été phénoménale.
Il fait peu de doute que l'économie chinoise enregistrera un fort rebond au printemps et à l'été après le Nouvel An lunaire - comme en Occident, les ménages auront envie de rattraper le temps perdu. Mais la frénésie de consommation sera sans doute moins longue qu'aux Etats-Unis et ne s'étalera probablement pas sur plusieurs années, surtout si Pékin se montre relativement prudent en matière de politique monétaire et que le rebond du marché du logement se révèle moins spectaculaire que prévu.
-Nathaniel Taplin, The Wall Street Journal
(Version française Emilie Palvadeau) ed: VLV
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January 25, 2023 03:23 ET (08:23 GMT)
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