nternet / Média
Date de première diffusion : 3 mai 2016
HiPay
Vers une OPA ?
Au titre du T1 2016, HiPay a affiché un chiffre d’affair
es de 7,1 M€, en ligne avec
nos attentes, en croissance de +15 % yoy. La monétiqu
e a progressé de
+30 % yoy et le micropaiement a confirmé sa stabilisa
tion (+1,0 % yoy). Pour
l’ensemble de l’exercice, HiPay anticipe de réalise
r un run rate de 2,5 Mds€ et
une marge d’EBITDA de près de 17 %. Un compromis a ét
é trouvé dans le cadre
du différend Hi-Media / BJ Invest. Celui-ci passe n
otamment par la montée de
BJ Invest au capital d’HiPay, à 28 %, le nouvel actio
nnaire principal étant
désormais très proche du seuil de déclanchement d’u
ne OPA. Nous conservons
nos estimations, TP inchangé de 14,00
€.
Une croissance de +15,0 % yoy au T1 2016
Au titre du T1 2016, HiPay a affiché un chiffre d’affai
res de 7,1 M€, en ligne avec
nos attentes, affichant une croissance de +15,0 % yoy.
Dans le détail :
-
HiPay Fullservice a une nouvelle fois marqué un tre
nd de croissance très
dynamique en dégageant une croissance de +30,0 % yoy,
à 4,1 M€. Le
volume de transactions a augmenté de près de +55 % yo
y et de
+70,0 % yoy spécifiquement pour la monétique ;
-
HiPay Mobile a poursuivi sa stabilisation sur la pé
riode et a affiché un
chiffre d’affaires 3,0 M€ (+1,0 % yoy).
Sur le premier trimestre, HiPay a débuté la commerc
ialisation de sa solution de
monétique en Italie, avec d’ores et déjà quelques s
ignatures de clients de
référence. HiPay a également ouvert une entité aux
Etats-Unis, avec pour
objectif de créer de nouveaux partenariats technolo
giques.
Vers une OPA de BJ Invest ?
Dans un communiqué en date du 2 mai 2015, Hi-Media a ann
oncé la fin des
hostilités entre Hi-Media et BJ Invest et ce, notam
ment grâce à une transaction
portant sur le capital de HiPay. Ainsi, BJ Invest d
evient le premier actionnaire de
HiPay en faisant l’acquisition de parts auprès d’Hi
-Media (qui cède 10 % du
capital d’HiPay sur les 20 % détenus) et auprès de U
nited Internet qui cède
l’intégralité de sa participation, soit 8,7 %. La con
trepartie de cette transaction
est la cession de la participation de BJ Invest dan
s Hi-Media, avec 10 % du
capital racheté par la société elle-même et 6 % rach
eté par Cyril Zimmerman.
Bien que BJ Invest ait affirmé ne pas vouloir modif
ier l’organisation et le
management de HiPay (le fonds possédant désormais 2
places au CA, dont la
présidence), BJ Invest est aujourd’hui très proche
du seuil de déclenchement
d’une OPA, avec 28 %. Si cette dernière devait interv
enir prochainement, nous
estimons que la prime qui devrait être versée aux a
ctionnaires serait d’au moins
+50 % par rapport au cours actuel (10,37 € au 3 mai 2016).
Poursuite de la croissance rentable en 2016 : Opini
on Achat Fort
Suite à cette publication, nous conservons nos esti
mations de croissance et de
rentabilité à court et moyen termes.
Pour 2016, HiPay anticipe de réaliser un run rate à fin
2016 de 2,5 Mds€ et
d’afficher une marge d’EBITDA de 17 %. A fin 2018, le gro
upe prévoit
d’atteindre un run rate de 5 Mds€ et une marge d’EBIT
DA de 25 %.
Thomas DELHAYE
Analyste Financier
tdelhaye@genesta-finance.com
01.45.63.68.88
www.genesta-finance.com
G
G E N E S T A
Equity & Bond Research
2
HiPay
3 mai 2016
Avertissements importants
Définition des opinions et objectifs de cours de Ge
nesta Equity Research
Les opinions mentionnées par Genesta Equity Researc
h traduisent la performance absolue attendue, à un
horizon compris entre
6 et 12 mois, pour chaque valeur considérée, et ce,
en monnaie locale.
1. Achat fort
Le titre devrait réaliser une performance absolue s
upérieure à +25 %
2. Achat
Le titre devrait réaliser une performance absolue c
omprise entre +10 % et +25 %
3. Neutre
Le titre devrait évoluer entre +10 % et -10 %
4. Vente
Le titre devrait réaliser une contre performance ab
solue comprise entre -10 % et -25 %
5. Vente fort
Le titre devrait réaliser une contre performance ab
solue supérieure à -25 %
Le détail des méthodes appliquées par Genesta Equit
y Research pour la détermination de ses objectifs d
e cours est disponible
sur le site Internet www.genesta-finance.com.
Détection de conflits d’intérêts potentiels
Participation de
l’analyste, de
Genesta et/ou de
ses salariés au
capital de
l’émetteur
Participation de
l’émetteur au
capital de
Genesta
Autres intérêts
financiers
importants
entre
l’émetteur et
Genesta
Existence d’un
contrat de teneur
de marché ou
d’apporteur de
liquidité entre
l’émetteur et
Genesta
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
de l’établissement
de la présente
analyse financière
Rémunération de
Genesta par
l’émetteur au titre
d’autres prestations
que l’établissement
de la présente
analyse financière
Communication de
l’analyse financière
à l’émetteur
préalablement à sa
diffusion
Non
Non
Non
Non
Non
Non
Non
En qualité de Conseiller en Investissements Financi
ers, membre de l’ACIFTE, Genesta se réfère aux moda
lités administratives et organisationnelles définie
s par
cette association pour son fonctionnement interne,
en particulier dans le respect du Code de Bonne Con
duite défini par l’ACIFTE et des Procédures prévues
par
l’ACIFTE en matière de gestion des conflits d’intér
êts. Des procédures internes à Genesta définissent
par ailleurs certains aspects complémentaires au
fonctionnement des activités d’analyse financière.
Des informations supplémentaires peuvent être obten
ues sur simple demande écrite adressée à la société
Genesta quant à ces règles de fonctionnement.
Changement d’opinion et/ou d’objectif de cours rela
tifs à la valeur au cours des 12 derniers mois
Date de 1
ère
diffusion
Opinion
Objectif de cours
3 mai 2016
Flash Valeur
Achat Fort
14,00 €
18 mars 2016
Flash Valeur
Achat Fort
14,00 €
17 février 2016
Flash Valeur
Achat Fort
14,00 €
6 novembre 2015
Flash Valeur
Achat Fort
15,50 €
30 juillet 2015
Flash Valeur
Achat Fort
18,00 €
24 juillet 2015
Regroupement d’actions
Achat Fort
18,70 €
Répartition des opinions
22%
56%
22%
Répartition des opinions
sur l'ensemble des valeurs suivies par Genesta
60%
40%
Répartition des opinions
sur les valeurs suivies par Genesta au sein
d'un même secteur d'activité
Ach at Fo rt
Achat
Neutre
Ven te
Ven te Fort
27%
64%
9%
Répartition des opinions sur les
valeurs pour lesquelles Genesta a fourni
des prestations de services
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