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Par Patrick Aussannaire

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Le nouvel accès de faiblesse des prix du pétrole fait peser une menace sur les marchés de crédit en dollar, mais aussi en euro. Malgré un léger rebond, après être tombé sous les 45 dollars par baril la semaine dernière, le cours du Brent reste sous les 50 dollars, estimation du seuil de rentabilité de la production non conventionnelle des sociétés pétrolières américaines, même si le taux de défaut du marché du crédit continue d'être orienté à la baisse, et se rapproche des 40 dollars.

"Le degré de corrélation entre les prix du pétrole et l'écartement des spreads de crédit a tendance à s'accélérer lorsque les prix du baril passe en dessous de 40 dollars. Ce cours constitue en outre le seuil de rentabilité pour un grand nombre des grosses sociétés pétrolières européennes", alerte SG CIB.

Les spreads sur le compartiment high yield (HY) en dollar ont déjà recommencé à s'écarter de 15 pb depuis début juin avec la baisse des prix du pétrole sous les 50 dollars. Pour le moment, la partie non pétrolière des indices HY dollar a cependant été épargnée par la baisse du prix du baril, l'indice hors pétrole et gaz ayant offert une performance de 2,3% mi-avril, contre une baisse de 3% sur l'indice HY Oil&Gas.

"L'élasticité des spreads HY dollar à la baisse du prix du baril a beaucoup diminué depuis la fin d'année dernière. Pour le moment, la partie non pétrolière des indices HY dollar n'a pas vraiment souffert de cette baisse du prix du baril. Parallèlement, la prime de risque pétrolière a remonté aux Etats-Unis, mais à des niveaux faibles par rapport à ce qu'on a pu observer en 2016", ajoute Natixis.

Le marché HY corporate en euro est jusqu'ici resté imperméable à la baisse de prix du pétrole, l'indice iBoxx HY en euro s'étant stabilisé à 246 pb, alors qu'il était de 250 pb il y a une semaine. Le poids des pétroliers et miniers dans l'encours de l'indice Barclays HY euro est à 10% bien plus faible que celui de 17,4% pour le HY dollar, même si ce dernier a reculé depuis la crise pétrolière de début 2016 avec la réduction de la sensibilité au prix du pétrole de nombreux producteurs de gaz de schiste américains.

La dette hybride de Total et Repsol a retracé vendredi une bonne partie de l'écartement de 1 et 1,6 pb enregistré sur les 4 jours précédents. Mais "si la correction sur le HY américain accélère, combien de temps faudra-t-il avant qu'elle se transmette au marché euro?", s'interroge SG CIB.

-Patrick Aussannaire, L'Agefi. ed: ECH

"Le Market Blog" est le blog économique et financier de l'agence Agefi-Dow Jones.

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June 27, 2017 06:39 ET (10:39 GMT)

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