Mike Bird,

The Wall Street Journal

HONG KONG (Agefi-Dow Jones)--Exprimée en dollars, la performance de l'indice Nikkei 225 est maintenant supérieure d'environ 4 points de pourcentage depuis le début de l'année à celle du S&P 500. Ce qui semble avoir échappé à l'attention des investisseurs internationaux.

L'emballement des investisseurs internationaux pour les actions japonaises entre la fin 2012 et la mi-2015, qui s'est traduit par des achats se montant à quelque 240 milliards de dollars, s'est évanoui dans les années qui ont suivi. Ces investisseurs ont à nouveau vendu cette année davantage d'actions japonaises qu'ils n'en ont achetées.

La situation a de quoi surprendre ceux qui auraient constaté un net regain d'optimisme de la part des banques et gestionnaires d'actifs pour 2021. Leur optimisme semble en effet justifié.

Le scénario de reprise sur lequel semblent tabler la plupart des analystes et investisseurs constituerait une bonne nouvelle pour les actions japonaises. Les analystes de BCA Research notent que l'industrie et les biens de consommation non essentiels représentent près de 40% de l'indice MSCI Japan, contre plus de 20% aux Etats-Unis. L'indice affiche un ratio cours sur bénéfices légèrement supérieur à 18, contre un peu moins de 24 aux Etats-Unis.

Des entreprises moins endettées qu'aux Etats-Unis et en Europe

Par ailleurs, le marché japonais est particulièrement riche en liquidités, ce qui permet aux entreprises d'appliquer des politiques de distribution des dividendes et de rachats d'actions plus favorables aux actionnaires que ne peuvent se le permettre les entreprises européennes et américaines. Ces dernières présentent des ratios d'endettement total supérieurs à 110% alors qu'au Japon, ils sont inférieurs à 90%. Il n'y a pas de chiffre magique en la matière, mais le service de la dette et la gestion des écarts de spreads sont incontestablement plus problématiques dans d'autres pays développés.

Cette abondance de cash constitue par ailleurs un coussin de sécurité non négligeable si jamais le scénario de reprise ne se déroulait pas comme prévu. En cas d'échec lié aux vaccins contre le Covid-19, par exemple, la solide position financière des entreprises japonaises représenterait un précieux atout.

La solide performance dont jouit actuellement le marché japonais pourrait finir par raviver l'intérêt des investisseurs étrangers. Les achats internationaux d'actions japonaises sont pro-cycliques, c'est-à-dire qu'ils interviennent généralement dans le sillage de périodes de forte performance, selon une analyse publiée sur SmartKarma par Travis Lundy, de Quiddity Advisors.

Pour les investisseurs qui misent sur une hausse des marchés japonais, la Bourse de Tokyo présente toujours un potentiel intéressant... pour plus tard. Or à en juger par la récente évolution du marché, le potentiel latent des actions nippones pourrait bien se concrétiser.

Si les investisseurs internationaux prêtaient enfin attention à ce qui se passe au Japon, l'envolée n'en serait que plus belle.

-Mike Bird, The Wall Street Journal

(Version française Emilie Palvadeau) ed: VLV

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December 08, 2020 07:25 ET (12:25 GMT)