Les M&A font monter prix et leviers dans les parkings - Plus Europe
08 Décembre 2017 - 9:51AM
Dow Jones News
Olivier Pinaud,
L'Agefi
PARIS (Agefi-Dow Jones)--La surabondance de liquidités et la
recherche de rendement ont provoqué un embouteillage de
fusions-acquisitions dans le secteur des parkings, bonne source de
cash-flows. En moins d'un an, trois des principaux opérateurs
mondiaux de parcs de stationnement ont changé de mains: l'espagnol
Empark a été acquis par un fonds de Macquarie, le britannique
National Car Parks est passé sous la coupe du japonais Park24 et
KKR s'est emparé du néerlandais Q-Park. La liste aurait pu être
plus longue sans le revirement récent d'Ardian et de Crédit
Agricole Assurances qui ont finalement renoncé à vendre Indigo.
L'espagnol Saba, détenu par KKR, Torreal et ProACapital, fait
également partie des candidats présumés à une cession.
Conjuguée à la pénurie d'actifs d'infrastructures à vendre, cette
accumulation d'intérêts acheteurs s'est mécaniquement ressentie
dans les valorisations. Selon une étude récente de S&P, les
actifs se sont échangés à des multiples compris entre 13 et 15 fois
l'Ebitda, augmentant le recours à l'endettement. L'agence de
notation souligne par exemple que le fonds MEIF 5 de Macquarie a
actionné un levier de 7,5 fois l'Ebitda pour s'emparer d'Empark.
"Du fait de taux d'intérêt faibles, l'augmentation de la dette
d'acquisition a un plus faible impact sur le ratio de couverture
des intérêts que sur le levier financier", admet S&P, mais
cela"soulève un risque de refinancement dans le futur".
D'autant que selon l'agence de notation, le secteur des parkings
n'est pas une assurance tousrisques contre les chocs économiques.
Certes, à la différence des concessions autoroutières, ses revenus
sont moins liés à la croissance du PIB. Mais un groupe comme
Indigo, fortement présent à Paris, a tout de même ressenti le
contrecoup des attentats. Le risque de non-renouvellement d'une
concession est également plus fort dans les parkings que dans les
autoroutes. Enfin, S&P souligne que tous les modèles
économiques ne se valent pas. Indigo, qui fonctionne avec des
concessions, offre une bonne visibilité sur ses cash-flows, ce qui
est moins le cas pour Apcoa et NCP qui opèrent via des contrats de
management.
Jusqu'à présent, les investisseurs semblent peu sensibles à ces
risques. Apcoa a lancé ces derniers jours le refinancement des 350
millions d'euros de dette émise en mars dernier. Et son actionnaire
Centerbridge en profite pour ajouter 30 millions supplémentaires
qui lui remonteront directement dans la poche sous forme de
dividende.
-Olivier Pinaud, L'Agefi. ed: ECH
(END) Dow Jones Newswires
December 08, 2017 03:31 ET (08:31 GMT)
Copyright (c) 2017 L'AGEFI SA
Credit Agricole (EU:ACA)
Graphique Historique de l'Action
De Avr 2024 à Mai 2024
Credit Agricole (EU:ACA)
Graphique Historique de l'Action
De Mai 2023 à Mai 2024