VIV Vivendi SE

Thomas Varela

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Une introduction en Bourse d'Universal Music Group aurait le mérite de libérer de la valeur et de montrer que l'action Vivendi (VIV.FR) est sous-évaluée. Mais le groupe de médias n'est pas condamné à se séparer d'une partie de son principal actif et finira dans tous les cas par bénéficier du dynamisme retrouvé du marché de la musique.

Même si Vivendi assure qu'aucun projet n'est dans les tuyaux, le scénario a de quoi retenir l'attention de ses actionnaires : valorisé à hauteur de 6 milliards d'euros dans les comptes de Vivendi, Universal pourrait valoir 20 milliards en cas d'introduction en Bourse, selon les banques conseils du groupe, qui a déjà reçu une marque d'intérêt de 13,5 milliards d'euros.

Dans un entretien accordé au Wall Street Journal, le directeur général de Vivendi, Arnaud de Puyfontaine a confirmé les propos tenus lors de l'assemblée générale du mois d'avril et indiqué qu'une mise en Bourse d'une part minoritaire de la maison de disques était envisageable, même si aucune opération n'est en préparation à l'heure actuelle.

Un cours de Bourse comprimé

Pour le moment, le marché peine à prendre en compte le rebond du marché de la musique tiré par le succès des offres payantes de streaming. L'action Vivendi a gagné seulement 4% depuis l'arrivée de Vincent Bolloré à la présidence du groupe il y a trois ans, à comparer à une hausse de 18% pour le CAC 40.

Cette sous-performance s'explique bien sûr par la politique de cessions d'actifs du groupe, dont une partie de la valeur a été distribuée aux actionnaires sous forme de dividendes exceptionnels. Mais il fait peu de doute que la capitalisation boursière actuelle de 25 milliards d'euros sous-estime le potentiel d'Universal, de même que le redressement attendu de Canal+.

Une introduction en Bourse aurait en outre le mérite de dégager des marges de manoeuvre financières, par exemple pour poursuivre les acquisitions envisagées dans les jeux vidéos, note CM-CIC mardi dans une note.

Accélération du marché de la musique

Mais la dette ne représente pas une contrainte pour Vivendi, même en prenant en compte l'acquisition annoncée d'Havas (HAV.FR). Et le groupe a de bonnes chances de profiter de la bonne santé d'Universal, qu'il choisisse ou non de se tourner vers le marché.

La semaine dernière, Exane BNP Paribas a relevé son objectif de cours pour Vivendi de 9% à 24 euros, en retenant une valorisation de 15 milliards d'euros pour Universal, au lieu de 12,5 milliards auparavant. Plusieurs facteurs pourraient venir accélérer la croissance d'Universal et justifier un objectif de cours de 28 euros, a même considéré le courtier, en citant le décollage attendu du marché chinois de la musique, la possible entrée de Facebook sur le marché et la redéfinition des relations des maisons de disque avec Youtube.

La mise en Bourse d'Universal n'a donc rien d'un passage obligé pour Vivendi. Elle correspondrait toutefois aux habitudes de Vincent Bolloré qui, de Havas au groupe Bolloré (BOL.FR) en passant par Vivendi, détient rarement en totalité les actifs qu'il contrôle.

-Thomas Varela, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 99; thomas.varela@agefi.fr ed: VLV

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May 23, 2017 08:53 ET (12:53 GMT)

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