AC Accor

François Schott,

Agefi-Dow Jones

Paris (Agefi-Dow Jones)--En cédant 55% de sa filiale immobilière AccorInvest, AccorHotels (AC.FR) concrétise enfin la stratégie d'allègement du bilan lancée par son PDG Sébastien Bazin dès 2013. Mais pour que l'opération soit couronnée de succès, le groupe devra démontrer qu'elle lui permet d'être plus performant dans son métier d'exploitant hôtelier.

Si AccorHotels cède aujourd'hui la propriété de quelque 900 établissements, c'est pour mieux investir dans ses marques - 25 au total - et se concentrer sur l'opérationnel. Un mouvement jugé salutaire par les analystes. "L'immobilier est une compétence à part qui n'est plus celle que vous devez avoir dans un monde qui se digitalise. Hormis les groupes espagnols, les principaux concurrents du groupe sont aujourd'hui 'asset light'. La valorisation d'AccorHotels va être beaucoup plus facile à mesurer et à appréhender", indique Matthias Desmarais, chez Oddo BHF.

Les actionnaires d'AccorHotels peuvent quant à eux se frotter les mains. Lorsque la cession sera finalisée, a priori avant la fin du deuxième trimestre, le groupe a prévu de lancer un programme de rachat d'actions de 1,35 milliard d'euros sur deux ans, correspondant à environ 10% de son capital sur la base des cours actuels, proches de leur plus hauts historiques. Cela justifie a posteriori le maintien du dividende au niveau de 2017 en dépit d'une hausse du bénéfice net de 66% sur l'exercice écoulé.

Poursuite des acquisitions

Mais la séparation de la filiale immobilière n'est pas seulement destinée à améliorer la valorisation des autres activités du groupe. "L'entrée de ces nouveaux investisseurs et la déconsolidation d'AccorInvest vont permettre à AccorHotels de disposer de marges de manoeuvre importantes pour poursuivre sa stratégie offensive de croissance et d'innovation et créer de la valeur pour ses actionnaires", insiste le PDG Sébastien Bazin.

Cette stratégie "offensive" repose à la fois sur une forte croissance organique -le groupe prévoit d'ouvrir 874 hotels, soit 160.000 chambres supplémentaires au cours des prochaines années - et sur les acquisitions.

AccorHotels espère ainsi boucler le rachat de l'australien Mantra pour 870 millions d'euros au deuxième trimestre et disposera en outre de 1 à 1,5 milliard d'euros pour d'autres acquisitions ciblées, selon Oddo BHF. Cependant, les rachats n'ont pas toujours été une réussite. En 2012 il avait dû se séparer de la chaîne américaine Motel 6 acquise vingt ans plus tôt, reconnaissant que ce rachat n'avait pas apporté les synergies escomptées. Pour cette raison les analystes de Berenberg se disent "nerveux" vis-à-vis de l'appétit de l'hôtelier tricolore.

Des objectifs ambitieux dans un contexte porteur

Des initiatives plus récentes se sont également avérées hasardeuses. AccorHotels a ainsi arrêté fin 2017 sa place de marché, censée faire concurrence aux leaders de la réservation en ligne Expedia et Booking, et le groupe doit toujours partager une part importante de ses revenus avec ces plateformes. Il a par ailleurs réalisé plusieurs acquisitions hors de son coeur de métier notamment dans la conciergerie (John Paul), les plateformes de location de résidences privées (Travel Keys, One Fine Stay) ou encore les ventes privées d'hôtels et de séjours de luxe. Ces "nouvelles activités", qui constituent désormais une division à part entière, ne dégagent pas encore de bénéfices.

Si elle donne davantage de flexibilité financière au groupe, la cession partielle de la filiale immobilière était largement attendue par les marchés. AccorHotels doit maintenant montrer qu'il peut obtenir un meilleur retour sur investissement sur ses autres métiers afin d'atteindre l'objectif ambitieux d'un excédent brut d'exploitation d'environ un milliard d'euros hors acquisitions en 2021, contre 626 millions l'année dernière. Il pourra compter pour cela sur des tendances porteuses en matière de flux touristiques et sur sa présence mondiale bien équilibrée.

-François Schott, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 92; fschott@agefi.fr ed: TVA

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February 28, 2018 11:34 ET (16:34 GMT)

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