Un rachat d'Ilva a de quoi inciter à la prudence sur ArcelorMittal - DJ Plus
06 Juin 2017 - 4:30PM
Dow Jones News
Ambroise Ecorcheville,
Agefi-Dow Jones
Paris (Agefi-Dow Jones)--La défiance des investisseurs au prochain
rachat par ArcelorMittal (MT.FR) du sidérurgiste italien Ilva est
bien compréhensible, tant le pari qu'il représente paraît coûteux
et risqué. Après tout, le consortium mené par le numéro un mondial
de l'acier, lui-même surendetté, s'apprête à décaisser plusieurs
milliards d'euros pour un groupe en lourdes pertes.
La réaction du marché est en tout cas sans ambiguïté. Plus forte
baisse du CAC 40, l'action ArcelorMittal décrochait de près 3%
mardi après avoir pourtant déjà perdu 28% de sa valeur depuis le
début du mois de mars. Depuis le début de l'année, la valeur cède
13,3% et s'inscrit à la traîne de l'indice. A environ 18,30 euros,
elle s'échange loin de l'objectif moyen de 26,30 euros des
analystes.
Une addition totale de 4,2 milliards d'euros
Mais le mouvement est enclenché. Le gouvernement italien et un
consortium détenu à 85% par ArcelorMittal sont entrés en
discussions exclusives en vue du rachat d'Ilva pour 1,8 milliard
d'euros, auxquels s'ajouteraient 2,4 milliards d'euros
d'investissements. La note pourrait être adoucie par l'entrée dans
le consortium de la banque italienne Banca Intesa Sanpaolo
(ISP.MI). L'opération pourrait être bouclée en septembre ou
octobre, selon Berenberg.
Même avec des partenaires, l'investissement est lourd pour
ArcelorMittal. Malgré une baisse de 5,2 milliards de dollars en un
an, l'industriel affichait encore une dette nette 12,1 milliards au
31 mars dernier. Cette dernière, qui représente 1,9 fois son
excédent brut d'exploitation (Ebitda) 2016, reste classée en
catégorie spéculative par les agences d'évaluation financière
Moody's et Standard & Poor's.
Restructuration d'ampleur en vue
Et tout reste à faire sur Ilva. Propriétaire de la plus grande
aciérie d'Europe, Ilva est accusé d'être le plus grand pollueur
européen du secteur. Là où ArcelorMittal a selon Barclays généré 69
dollars d'excédent brut d'exploitation (Ebitda) par tonne d'acier
produite en en 2016 - et même 81 dollars par tonne en Europe,
l'industriel italien en a perdu 40. Au total, Ilva a accusé un
excédent brut d'exploitation négatif équivalent à 240 millions de
dollars en 2016.
Certes, les risques associés à une reprise d'Ilva méritent d'être
relativisés. ArcelorMittal a largement démontré son savoir-faire en
matière d'intégration et de redressement d'entreprises. Le groupe
bénéficie actuellement d'une conjoncture européenne plutôt
favorable, même si elle demande à être confirmée sur la durée. En
ravissant Ilva au consortium mené par l'indien JSW Steel,
ArcelorMittal empêche un nouvel entrant de venir casser les prix en
Europe.
Mais la reprise en vue de l'italien Ilva n'en ajoute pas moins un
facteur de risque supplémentaire sur ArcelorMittal. En attendant
d'en savoir plus sur le calendrier et les modalités d'intégration
d'Ilva pour être convaincus de son potentiel, les investisseurs
préfèrent manifestement temporiser.
- Ambroise Ecorcheville, Agefi-Dow Jones; 01 41 27 47 90;
aecorcheville@agefi.fr ed: ECH
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