Danone fait tomber le mur des 2% sur la dette hybride - Market Blog
25 Octobre 2017 - 10:20AM
Dow Jones News
Par Olivier Pinaud
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Pour sa première dette hybride, Danone
(BN.FR) signe un record. Le groupe a émis lundi pour 1,25 milliard
d'euros d'obligations subordonnées à un coupon jamais vu sur le
marché en euros : 1,75%. Le précédent record remontait à juin
dernier, avec les 2,125% obtenus par le chimiste allemand Evonik.
Les premières indications de prix données aux investisseurs
allaient de 2,25% à 2,375% mais la demande a permis de faire tomber
la barre des 2%.
Au total, le carnet a cumulé 7 milliards d'euros d'ordres. "Après
le rush habituel de la rentrée de septembre, le marché primaire
s'est quelque peu tari. Danone a profité de cet effet rareté. La
volatilité sur les taux reste également relativement modérée et la
compression des spreads se poursuit", explique Blaise Bourdy,
responsable origination DCM pour la France chez SG CIB, l'un des
six teneurs de livres actifs de l'émission. Avec une douzaine de
milliards d'euros cette année, l'hybride est loin des 30 milliards
de 2013 ou 2015.
Malgré la dégradation de sa note
Danone est également bien connu des investisseurs obligataires. Il
a émis 6,2 milliards d'euros, puis 5,5 milliards de dollars,
d'obligations seniors il y a un an pour refinancer l'acquisition de
Whitewave. Le groupe s'est depuis engagé à faire retomber son ratio
de dette nette sur Ebitda autour de 3 fois dans les deux ans,
contre 4 fois environ post-acquisition et avant synergies. "Cette
émission vise à redonner au groupe une marge de manœuvre
financière, amoindrie par rapport au rating actuel", soulignent les
analystes crédit de Natixis. Danone a été dégradé à BBB+ contre A-
par S&P Global Rating après l'achat de Whitewave. Les 1,25
milliard d'euros de dette hybride sont comptabilisés en fonds
propres selon les normes IFRS et à 50% par les agences de
notation.
"L'hybride reste plus cher que de la dette senior. Mais la prime de
subordination s'est comprimée ces dernières années. Elle est montée
en moyenne à un pic de 450 points de base (pb) en mars 2016. Celle
de Danone est ressortie aux alentours de 120 pb", ajoute Arnaud
Mezrahi, co-responsable de l'ingénierie financière pour les
activités primaires obligataires chez SG CIB. Ces conditions
pourraient donner des idées à d'autres émetteurs même si, comme le
reconnait Arnaud Mezrahi, "hormis des opérations opportunistes,
liées notamment à du refinancement d'acquisitions, le nombre de
candidats à ce type d'émission est naturellement de plus en plus
limité". Ce marché devra toutefois renouveler l'an prochain les
souches émises en 2013 avec des dates de premier rachat fixées à
2018.
-Olivier Pinaud, L'Agefi. ed: ECH
"Le Market Blog" est le blog économique et financier de l'agence
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