Et si l'aubaine des taux faibles touchait à sa fin pour les foncières ? - Market Blog
23 Juillet 2015 - 2:47PM
Dow Jones News
Alors que quatre des principales foncières cotées sur Euronext
ont publié leurs comptes semestriels mercredi soir et jeudi matin,
un constat s'impose: la baisse du coût de leur endettement a une
nouvelle fois dopé leurs résultats. En revanche, la progression des
revenus locatifs est demeurée souvent poussive, notamment pour les
foncières de bureaux.
C'est ainsi, par exemple, que Gecina (GFC.FR) a vu ses frais
financiers reculer de plus 25% sur un an au premier semestre. Dans
le même temps, le coût de l'endettement d'Unibail Rodamco (UL.AE),
le numéro un du secteur en Europe, a atteint un nouveau plus bas
historique, à 2,3%.
Marchés immobiliers convalescents
Au cours des cinq dernières années, les foncières d'Europe
continentale ont bénéficié d'un contexte extrêmement favorable pour
refinancer leurs emprunts. Elles ont profité de taux d'intérêts de
long terme toujours plus faibles et d'une relative bienveillance
des banques et des investisseurs obligataires, séduits par la
régularité de leurs revenus.
Compte tenu du caractère très récurrent des loyers, les foncières
sont généralement en mesure de recourir massivement à l'emprunt
pour financer leurs investissements.
Cette baisse des frais financiers a permis à de nombreux groupes de
composer sereinement avec des marchés immobiliers européens
sous-jacents moins porteurs, pénalisés notamment par la hausse du
chômage, une consommation des ménages sous pression, et une
inflation très faible. Malgré une évolution des revenus locatifs
souvent mitigée, de nombreuses foncières sont ainsi parvenues à
faire progresser significativement leurs performances
opérationnelles.
Les taux longs remontent
Malheureusement, l'aubaine des taux d'intérêt toujours plus faibles
semble toucher à sa fin, alors que le rendement des emprunts d'Etat
allemands ou français a fortement rebondi depuis la mi-avril.
Ceci ne signifie pas que le coût de la dette des foncières soit sur
le point de s'envoler à nouveau. La structure de leur passif
financier devrait leur permettre de voir venir encore un certain
temps. Cependant une hausse semble inévitable à terme.
Ce renchérissement anticipé du coût du capital a conduit certains
analystes à réduire drastiquement leurs objectifs de cours pour
certains titres de foncières européennes. Exane BNP Paribas, par
exemple, a récemment revu en baisse de 9% son objectif pour
l'action Icade (ICAD.FR) et de 5% celui pour Gecina.
Faute de retrouver une dynamique plus favorable concernant les
revenus locatifs, cela ne pourrait être qu'un début.
-Yann Morell y Alcover, Dow Jones Newswires; +33 (0)1 40 17 17 75;
yann.morellyalcover@wsj.com (ed/EC)
"Le Market Blog" est le blog économique et financier du Service
français de Dow Jones Newswires.
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