Par Bastien Bouchaud

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Jamais les spéculateurs n'avaient été aussi enthousiastes sur le cours du cuivre. D'après les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), les fonds d'investissement ont porté lors de la semaine se terminant au 5 septembre le nombre de paris sur une hausse du prix du cuivre sur le marché Comex à 125.000 contrats, soit plus de 1,4 million de tonnes de cuivre, un montant supérieur à 5% de la consommation mondiale annuelle.

Depuis le début de l'année, la performance des métaux a de quoi attirer les convoitises, avec notamment une appréciation de 25% du cuivre sur le Comex entre mai et début septembre. En dépit d'un recul d'environ 3% en fin de semaine dernière, le métal s'affiche encore en hausse de plus de 20% depuis le début de l'année, à 3,06 dollars la livre sur le Comex, et à 6.740 dollars la tonne sur le London Metal Exchange (LME).

Deux facteurs principaux sont à l'origine des bonnes performances sur les métaux, une meilleure dynamique de croissance en Chine que ne le craignaient les marchés, et un affaiblissement du dollar depuis le début de l'année. Les mouvements du dollar n'ont toutefois "contribué qu'à hauteur d'environ 5 points à l'appréciation de 11,5% des métaux industriels en juillet et août", expliquent les analystes de JPMorgan.

La bonne tenue des données chinoises, par ailleurs, ne se traduit pas forcément par une forte croissance de la demande. "Du point de vue microéconomique, la consommation de ces métaux, particulièrement le cuivre, apparaît se stabiliser voire baisser", souligne Benjamin Louvet, gérant matières premières chez OFI AM. "Tandis que du côté de l'offre, il n'y a pas de déficit flagrant, l'absence de tension sur le marché physique se reflétant dans le maintien d'une structure en contango sur le marché à terme et sur le niveau confortable des stocks des principales places de marché". Le contango signifie que les échéances plus lointaines sont plus chères, signalant une situation d'approvisionnement adéquat du marché physique.

Les analystes de Goldman Sachs partagent cette vision, et estiment le juste prix du cuivre à environ 6.200 dollars la tonne, même s'ils notent la possibilité de gains supplémentaires liés à la dynamique de marché.

"Il y a un phénomène d'emballement lié à de l'optimisme sur les données macroéconomiques et à de la spéculation, notamment chinoise, qui risque de se tarir et d'entraîner une correction violente pouvant aller jusqu'à 15% sur certains métaux", conclut Benjamin Louvet.

-Bastien Bouchaud, L'Agefi. ed: ECH

"Le Market Blog" est le blog économique et financier de l'agence Agefi-Dow Jones.

(END) Dow Jones Newswires

September 12, 2017 05:05 ET (09:05 GMT)