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Par Patrick Aussannaire

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Les années se suivent et ne se ressemblent pas pour le high yield (HY). Le segment a connu une semaine dernière blanche en terme d'émissions sur le marché en euro, ce qui n'était pas arrivé depuis sa réouverture en janvier. Si le volume depuis le début d'année reste à peu près identique à celui qui prévalait à la même période l'an passé, l'environnement de marché s'est dégradé pour les émetteurs HY.

A 335 points de base (pb) au-dessus du taux de référence, le spread moyen s'est écarté de 50 pb depuis le début de l'année pour flirter avec son plus haut de l'année, l'ensemble des secteurs et des notations ayant été touchés. Avec une performance négative de -0,7% cette année, après avoir atteint +6,5% au cours de 2017, le HY euro est devenu un des segments le plus durement touché.

Les émetteurs en ont d'ailleurs payé le prix. C'est notamment le cas de TUI, notée BB par S&P, qui a repoussé une émission de titres à 7 ans d'un montant de 400 millions d'euros dans l'attente de meilleures conditions de marchés. Malgré un taux de défaut sous le seuil de 3% et qui pourrait chuter à 1,2% selon Moody's, Corestate Capital et Stark Group ont été contraints de modifier les termes de leurs émissions pour réussir à placer leurs titres. Les spreads, ressortis dans le haut de la fourchette cible, ont progressé, à l'instar de l'émission réalisée par Virgin Media. Les retours prévus de CGG, The Lycra, OCI, Novafives, de Vallourec, et de plusieurs émetteurs CCC au cours des prochaines semaines sur le marché primaire HY testeront l'appétit des investisseurs.

Malgré la hausse du rendement moyen sur le HY corporate euro à environ 3,35%, après être tombé à un point bas de moins de 2,5% au cours de l'an dernier, les investisseurs estiment que le niveau actuel ne suffit plus à compenser leur risque. Les fonds HY euro ont fortement réduit leur exposition à la classe d'actifs, avec des sorties nettes qui dépassent 3 milliards d'euros depuis le début de l'année, alors que les fonds investment grade affichent une collecte nette, selon les dernières données fournies par Bank of America ML.

"La performance négative du HY au premier trimestre, même si elle reste largement favorable comparée à celle des marchés actions, incite à une approche plus sélective lors de l'achat de nouveaux papiers et devrait pousser la prime de risque exigée à la hausse", alerte Mirabaud & Cie.

-Patrick Aussannaire, L'Agefi. ed: ECH

"Le Market Blog" est le blog économique et financier de l'agence Agefi-Dow Jones.

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April 10, 2018 03:55 ET (07:55 GMT)

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