ADP ADP Promesses

Rupert Steiner,

Barron's

LONDRES (Agefi-Dow Jones)--La pandémie de coronavirus a mis du plomb dans l'aile des exploitants européens d'aéroports. Leurs cours de Bourse se sont effondrés avec ceux des compagnies aériennes. Certaines de ces plateformes de transport résistent toutefois à ces vents contraires car elles possèdent de précieux biens immobiliers qui leur procurent toujours des revenus. D'autres détiennent des centres commerciaux situés avant les zones de contrôles des services douaniers, donc accessibles au grand public, et continuent donc à percevoir des loyers de la part des commerçants.

Depuis le début de la crise sanitaire du nouveau coronavirus en janvier, le secteur aérien a sous-performé de 23% l'indice Euro Stoxx 600 européen, du fait de l'effondrement du trafic de passagers, souligne William Fitzalan Howard, analyste chez Berenberg.

Certaines valeurs du secteur aérien ont été excessivement vendues par les investisseurs et pourraient donc profiter de la reprise du trafic pour rebondir. C'est particulièrement le cas du groupe suisse Flughafen Zuerich, opérateur de l'aéroport de Zurich, et de son concurrent français Groupe ADP, car leurs infrastructures sont situées dans des zones touristiques majeures. A l'autre bout du spectre, le concessionnaire d'aéroports allemand Fraport souffrira de sa forte exposition aux voyages d'affaires, dont la reprise sera plus lente.

Chute de 57% du trafic passagers

Entre janvier et mai, les exploitants d'aéroports européens cotés en Bourse ont vu le nombre de vols commerciaux chuter de 49% en moyenne et le trafic de passagers s'affaisser de 57%, selon les calculs de Stéphanie D'Ath, analyste chez RBC Capital Markets. Pour le seul mois de mai, ces baisses ont dépassé 90% et 98%, respectivement. Mais la plupart des compagnies aériennes anticipent une reprise du trafic au cours de l'été.

L'acteur le plus puissant est l'aéroport de Zurich, véritable plaque tournante des vols internationaux en Suisse, grâce à The Circle, regroupant un centre commercial, des hôtels ainsi que des bureaux. L'entreprise dépend moins du trafic aérien puisque ces bâtiments accueillent également les passagers des trains, des bus et des tramways.

L'action Flughafen Zuerich a dégringolé de 26% au cours des six derniers mois, à 125,70 francs suisses, mais reste conseillée à "acheter" par Vontobel, dont l'objectif de cours se situe à 150 francs suisses. Celui fixé par Berenberg est à peine inférieur, à 148 francs suisses.

La taille de l'entreprise suisse reste modeste, avec une capitalisation boursière de 3,86 milliards de francs suisses, soit environ 3,63 milliards d'euros, et 2.194 employés. Environ 31,5 millions de passagers ont fréquenté l'aéroport de Zurich l'an passé. L'action Flughafen Zuerich s'échange selon un ratio cours sur bénéfice net par action estimé à 44,8 pour 2020, nettement inférieur aux multiples affichés par les valeurs comparables. Le résultat net du groupe est ressorti à 309 millions de francs suisses en 2019, contre 237 millions de francs suisses l'année précédente, pour un chiffre d'affaires de 1,2 milliard de francs suisses.

Paris, pôle d'attraction majeur

De son côté, Groupe ADP possède et exploite les aéroports franciliens de Roissy-CDG et Orly. La ville de Paris reste un pôle d'attraction touristique majeur et la société française a entamé un plan de développement de ses surfaces commerciales, qui s'achèvera en 2023.

L'action Groupe ADP pourrait revêtir un attrait spéculatif. Avant le début de la pandémie de coronavirus, des rumeurs faisaient état de l'intention de l'Etat français de céder tout ou partie de sa participation de 51% au capital de l'entreprise. Vinci Airports, filiale du groupe de BTP et de concessions Vinci, possède 45 aéroports dans le monde et regroupe 8% des titres Groupe ADP.

Le cours de Bourse de Groupe ADP a reflué de 46,2% au cours des six derniers mois, à 92,55 euros, mais Michael Kuhn, analyste chez Société Générale, prévoit un rebond du titre vers 113 euros. "Groupe ADP est taillé pour profiter de la future reprise: les aéroports parisiens ne sont pas trop dépendants du trafic de passagers en correspondance, et, en même temps, nous pensons que Paris restera une place centrale pour les affaires et le tourisme mondiaux", déclare-t-il.

Avec une capitalisation boursière de 9,16 milliards d'euros, Groupe ADP se négocie également selon une forte décote par rapport à ses pairs. Il est peu probable que le concessionnaire d'aéroports réduise encore ses coûts, car ses dépenses ont déjà été comprimées. Par ailleurs, Groupe ADP a finalisé mardi l'acquisition de 49% du capital du groupe aéroportuaire indien GMR Airports, pour un montant qui pourrait atteindre 1,36 milliard d'euros.

Le titre du propriétaire de l'aéroport de Francfot, Fraport, s'échange 38,66 euros, bien au-dessus de l'objectif de cours fixé à 29 euros par les analystes de RBC Capital Markets. En plus de faire face à une forte concurrence, Fraport dépend énormément des voyages d'affaires, qui ne semblent pas prêts de redécoller.

-Rupert Steiner, Barron's

(Version française Dimitri Delmond) ed: ECH

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July 08, 2020 03:55 ET (07:55 GMT)

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