Pour Getlink, l'essor du trafic est bien réel mais la menace des taux aussi - DJ Plus
12 Février 2018 - 4:16PM
Dow Jones News
Thomas Varela
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--L'ouverture d'une ligne Eurostar entre
Amsterdam et Londres et le rebond du trafic camions dans le tunnel
sous la Manche tombent à point nommé pour Getlink (GET.FR).
L'ancien Eurotunnel entre dans une période d'investissements
conséquents et devra compter sur une activité solide pour faire
face dans de bonnes conditions à la remontée prévue des taux
d'intérêt.
Evoquées depuis une dizaine d'année et reportées à de nombreuses
reprises, les liaisons Londres-Amsterdam et Londres-Rotterdam
seront bien lancées en avril, déjouant les pronostics pessimistes
qui tablaient un nouveau délai de plusieurs mois. Selon les
analystes, le gestionnaire du tunnel pourra compter sur un million
de passagers supplémentaires d'ici à 2020, à un coût proche de
zéro. Sur la base des péages prélevés sur les actuels trains
Eurostar, Getlink pourrait augmenter ses revenus d'environ 30
millions d'euros par an, lorsqu'il en aura fini avec les rabais
consentis pour le lancement de la ligne.
De son côté, le groupe évoque un marché potentiel de 4 millions de
passagers voyageant actuellement par avion. En retenant l'hypothèse
d'une part de marché de 40% pour le train, ce sont plus d'un
million et demi de passagers supplémentaires qui viendraient à
transiter par le tunnel, en plus des 10 millions de passagers
Eurostar en 2017.
De manière plus ponctuelle, les chiffres du mois de janvier
constituent un autre motif de satisfaction pour le groupe, après le
tassement de son trafic poids lourd l'année dernière. Le bond de
10% enregistré par les navettes camions en janvier reflète certes
une base de comparaison favorable, mais le groupe signe tout de
même le meilleur mois de janvier de son histoire sur ce segment,
augurant d'une meilleure dynamique que prévu pour son activité
cette année.
Fort effet de levier financier
Ces revenus supplémentaires sont particulièrement bienvenus alors
que Getlink doit consentir des dépenses importantes dans ses
infrastructures et son matériel. Le projet Eleclink, qui permettra
d'augmenter de 50% le transport d'électricité entre la France et
l'Angleterre, représente un investissement de près de 600 millions
jusqu'en 2020. Dans les prochaines années, le groupe devra
également renouveler sa flotte de navettes camions et augmenter ses
dépenses de maintenance pour la révision de ses navettes
passagers.
Mais le principal défi des prochaines années pour les groupes
d'infrastructure, traditionnellement très endettés, sera la
remontée attendue des taux d'intérêt. Pour le moment, Getlink a
refinancé sa dette avec succès, profitant des taux bas pour doper
ses flux de trésorerie. Une forte incertitude pèse dès lors sur le
refinancement de la dette à 5, 10, 12 et 33 ans récemment émise en
euros et en livres, relève Barclays. Getlink est particulièrement
sensible aux variations de taux, compte tenu de la longue durée de
la concession du tunnel et de son fort effet de levier financier.
Selon la banque, une hausse d'un point des taux obligataires
pourrait faire perdre 23% à l'action Getlink, contre seulement 7% à
Vinci (DG.FR) et Eiffage (FGR.FR), dont les concessions ne
représentent pas l'essentiel de l'activité.
Boris' bridge
Getlink est par nature soumis aux variations de conjoncture et de
change. Ses perspectives pourraient également être affectées par la
proposition du ministre britannique des affaires étrangères, Boris
Johnson, de construire un pont entre la France et l'Angleterre,
même si la profondeur de la Manche et l'importance du trafic
maritime permettent de douter des chances de succès d'un tel
projet. La sous-utilisation du tunnel - à 54% de ses capacités -
rend d'ailleurs peu urgente la création d'une deuxième liaison fixe
entre les deux pays, comme l'a rappelé le PDG de Getlink dans une
lettre adressée à la Première ministre Theresa May.
Les actionnaires de Getlink doivent être conscients de ces
différents aléas. Ils doivent aussi reconnaître que les dernières
annonces du groupe viennent renforcer ses perspectives à court et
moyen terme.
-Thomas Varela, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 99;
tvarela@agefi.fr ed: ECH
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February 12, 2018 09:56 ET (14:56 GMT)
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