Les entreprises familiales ont (presque toutes) la cote

L'argument est de poids, même s'il doit bien entendu être nuancé. Mais le fait est que les entreprises familiales présentent généralement des performances boursières supérieures aux autres valeurs, comme le souligne la société de gestion SYZ Asset Management dans une récente étude. Pour tout dire, elles font même nettement mieux.

La surperformance des entreprises familiales du Stoxx 600, c'est-à-dire la différence entre leur performance et celle de l'indice européen, atteint respectivement 32%, 26% et même 60% au cours des 3, 5 et 10 dernières années, selon la société de gestion. Pour les besoins de cette étude ont été considérées comme familiales les sociétés dont au moins 20% du capital est contrôlé par une famille.

De précédentes études académiques réalisées en Europe et aux Etats-Unis avaient déjà mis en évidence les meilleures performances des sociétés familiales, sur un plan purement boursier comme sur un plan financier, a souligné son auteur, le gérant Eric Bendahan, lors d'un entretien accordé à Dow Jones Newswires.

C'est d'abord parce qu'elles adoptent une vision patrimoniale à plus long terme que les sociétés familiales font mieux que les autres, estime Eric Bendahan. "Ceci permet d'envisager des investissements à long terme, même si ceux-ci peuvent avoir un impact négatif sur la profitabilité à court terme", estime le gérant.

Pour préserver leur patrimoine, ces sociétés mettent aussi l'accent sur la protection de leur bilan et sur la génération de liquidités. Ce qui leur permet non seulement de traverser plus sereinement des périodes troublées, mais également d'être plus réactives pour saisir d'éventuelles opportunités stratégiques.

Bien entendu, ces sociétés présentent également leurs risques propres. Ils touchent essentiellement à la bonne gouvernance de l'entreprise. La succession du fondateur, l'absence de contre-pouvoirs, le népotisme, la protection des intérêts des actionnaires minoritaires extérieurs à la famille, ou une dimension spéculative entièrement aux mains des actionnaires familiaux sont autant de sujets de préoccupation qui ne doivent pas être négligés.

"Le processus de sélection des entreprises familiales que nous choisissons d'intégrer en portefeuille est le même que celui appliqué aux autres entreprises", a déclaré Eric Bendahan. "Le fait qu'une société soit familiale ne dispense pas de s'assurer qu'elle respecte notre postulat d'une vision stratégique destinée à valoriser le patrimoine de la famille à long terme", a souligné le gérant.

Le fait que les intérêts des actionnaires s'alignent avec ceux de l'entreprise ne signifie pas que ses dirigeants soient à l'abri d'erreurs. Les déboires de Lagardère (MMB.FR) mettent en évidence les risques liés à l'absence de contre-pouvoir à la tête d'une entreprise. Grâce au statut de société gérée en commandite, il a suffi d'environ 10% du capital à Arnaud Lagardère pour lancer le groupe dans les droits sportifs. Une erreur stratégique que l'entreprise et ses actionnaires continuent de payer au prix fort.

Un champion comme Eurofins (ERF.FR) gagne 90% depuis le début de l'année et affiche ainsi la deuxième plus forte hausse du SBF 120, mais les situations entre sociétés familiales sont très contrastées. En grandes difficultés faute notamment d'avoir su prendre à temps le virage des marchés émergents, Peugeot chute de 40% depuis le début de l'année, et accuse la deuxième plus forte baisse de son indice depuis sa sortie du CAC 40. Pour sa part, Iliad (ILD.FR) gagne plus de 30% depuis le début de l'année et cote à ses plus hauts historiques après le démarrage en trombe de son offre mobile. Mais son concurrent Bouygues (EN.FR), qui a subi de plein fouet cette nouvelle concurrence, perd en parallèle près de 20%.

Les sociétés familiales font généralement mieux que les autres. Mais cela ne doit pas empêcher l'investisseur de faire preuve de discernement. Qui aime bien châtie bien.

- Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 40 17 17 71; ambroise.ecorcheville@dowjones.com

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