Casino va devoir gonfler ses dividendes pour servir Rallye

Olivier Pinaud,

L'Agefi

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Seul scénario qui assurait à Jean-Charles Naouri de conserver le contrôle de Casino, le plan d'étalement de la dette dévoilé lundi soir par Rallye et les autres holdings de tête (Foncière Euris, Finatis et Euris) va fortement mettre à contribution le groupe de distribution. De par ses dividendes et de possibles cessions d'actifs, Casino, détenu à un peu moins de 52% par Rallye, est quasiment l'unique source de revenus de la cascade de holdings, endettée au total à plus de 3,2 milliards d'euros.

Si l'axe principal du plan présenté aux créanciers prévoit un étalement de la dette sur dix ans, le remboursement sera accéléré pour certains types de créances. Les banques de Rallye dont la dette est sécurisée par des actions Casino pourront, si elles l'acceptent, être remboursées à hauteur de 85% à la date du troisième anniversaire du plan, soit en 2023, et pour le solde en 2024. Le montant de ces dettes sécurisées s'élève à 1,15 milliard d'euros. En retirant quelques garanties payables dès l'adoption du plan de sauvegarde par le tribunal, Rallye devrait ainsi rembourser près de 900 millions d'euros dès 2023, puis 160 millions supplémentaires l'année suivante.

Compte tenu des actionnaires minoritaires de Casino (48% du capital environ), le groupe de distribution aurait donc besoin de payer près de 2 milliards d'euros de dividende en deux ans pour assurer les remboursements de la dette sécurisée de sa maison-mère. Un montant qui "semble impossible par de simples dividendes normaux de Casino", estime Anne-Barbara Nicco, analyste crédit chez Oddo BHF, d'autant que depuis son récent refinancement, Casino est contraint dans sa distribution des résultats, "à moins", ajoute l'analyste, "d'intégrer éventuellement une cession de l'Amérique latine en plus du programme de cessions en cours". "Le plan de vente d'actifs de Casino va s'accélérer pour rembourser Rallye", appuie Fabienne Caron chez Kepler Cheuvreux. Pendant ce temps-là, Casino "ne se désendettera pas", regrette Christine Kam chez Octo Finances.

Rebond de 10% du cours entre vendredi et lundi

Outre le fait de soulager les banques, qui voient toujours d'un mauvais œil un étalement de leur dette sur dix ans, le remboursement accéléré des créances sécurisées offrirait un deuxième avantage à Rallye : remettre la main sur les actions nanties, via des garanties de second rang, pour lever de nouveaux financements. "Nous comprenons que Rallye pourrait monter un nouveau financement sécurisé par des actions Casino en second rang qui lui servirait à lancer une offre de rachat de dette non sécurisée (les obligataires pourront donc être concernés)", explique Anne-Barbara Nicco.

Bonne nouvelle pour Rallye : grâce notamment à une moindre pression des vendeurs à découvert, le cours de l'action Casino a rebondi de 65% depuis la mise sous sauvegarde des holdings le 23 mai, dont 10% entre vendredi et lundi, juste avant l'annonce du plan de Rallye, fait malicieusement remarquer Kepler Cheuvreux. A ce niveau, Rallye pourrait mobiliser environ 1,4 milliard d'euros de financement potentiel. Soit quasiment autant que le montant de la dette non sécurisée (1,5 milliard d'euros). Dans les quatre prochaines années, Rallye pourrait ainsi avoir résolu son casse-tête financier.

-Olivier Pinaud, L'Agefi ed: VLV

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December 11, 2019 03:36 ET (08:36 GMT)

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