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Par Patrick Aussannaire

PARIS (Agefi-Dow Jones)--L'indigestion guette le marché du crédit corporate en euro. Le primaire a affiché des volumes hebdomadaires records depuis deux ans - près de 38 milliards d'euros la semaine dernière - caractérisés par des émissions largement sursouscrites, et des niveaux de spreads en bas de leur fourchette cible, même lorsque le montant émis a été relevé. Le segment investment grade (IG) a enregistré à lui seul 20 milliards d'euros d'émissions, dont les 8 milliards levés en 6 tranches par Sanofi (SAN.FR), soit 3 milliards de plus que le montant cible initial, à des niveaux de spreads compris entre 5 et 40 pb sur des maturités allant de 2 à 20 ans. Vonovia (VNA.XE) aussi a placé 2,1 milliards d'euros en 4 tranches de 4, 8, 12 et 20 ans, et Richemont (CFR.EB) 3,75 milliards sur 3 tranches de 8, 12 et 20 ans.

"Le déluge de nouvelles émissions offrant des primes non négligeables a porté préjudice aux courbes secondaires, si bien que les dernières émissions, placées en début de semaine, peinent à performer", explique Natixis. Les émetteurs pouvant se contenter d'offrir une prime moyenne faible de 1 point de base (pb) sur les nouveaux titres depuis le début d'année, l'ont vue atteindre 10 à 20 pb. Si la demande est restée forte, cette hausse de la prime offerte a pesé sur le marché secondaire.

"Sanofi a littéralement arrosé la courbe mettant sous pression non seulement sa propre courbe avec des écartements de +10 à +15 pb sur les maturités 5 à 10 ans, mais également celles des autres corporates low beta", ajoute Natixis. Vonovia a également vu ses souches de maturités 7 à 10 ans s'écarter de 10 à 20 pb sur le marché secondaire suite à son émission.

Or, le consensus Bloomberg anticipe le maintien de volumes élevés au cours de cette semaine, en se fondant sur les projets déjà dévoilés par de nombreux émetteurs. Lundi, IMCD (IMCD.AE), Danone (BN.FR), et General Motors Financial sont venus sur le marché primaire avec des volumes cumulés de 1,6 milliard d'euros.

Après un début d'année décevant, ceux-ci atteignent désormais 65 milliards d'euros depuis le début d'année sur l'IG, seulement 5 milliards de moins qu'à la même période en 2017, une année record sur le segment. Le high yield s'est aussi montré actif avec 4 milliards d'euros d'émissions la semaine dernière, soit 17 milliards de volume sur 2018, contre 17 milliards à la même période l'année dernière, la plus active de l'histoire de ce compartiment.

-Patrick Aussannaire, L'Agefi. ed: ECH

"Le Market Blog" est le blog économique et financier de l'agence Agefi-Dow Jones.

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March 20, 2018 04:47 ET (08:47 GMT)

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