La reprise est désormais une réalité pour le fabricant d'engins de manutention Manitou BF SA (MTU.FR). Mais il ne lui sera pas si facile d'en profiter.



Après une chute de plus de la moitié du chiffre d'affaires en 2009, l'ampleur du redressement des résultats du spécialiste des chariots élévateurs dépendra de sa capacité à gérer les défis opérationnels qui accompagnent le rebond de son activité depuis plus de trois trimestres.



Si Manitou va mieux, ses fournisseurs restent dans une situation délicate. Cela pourrait affecter la capacité du groupe à répondre à la demande et mettre ses marges sous pression. Les sous-traitants ont des difficultés à augmenter rapidement leurs capacités de production pour répondre au rebond de la demande et font face à une hausse de leurs coûts en raison de la progression continue du prix des matières premières.



Or, Manitou sous-traite plus de 80% de la valeur de ses appareils auprès d'environ 600 fournisseurs.



Manitou doit en outre s'adapter aux nouvelles normes antipollution EuroIIIB qui entreront en vigueur à partir du 1er janvier 2012 dans l'Union européenne, où il réalise les trois quarts de son chiffre d'affaires.



Le groupe va devoir adapter ses appareils à de nouveaux moteurs plus gros et plus lourds. Cela entraînera des surcoûts qu'il lui faudra tenter de répercuter dans ses prix de vente. Ce qui pourrait s'avérer difficile car dans un premier temps, ses clients pourront encore acheter des engins aux anciennes normes encore en stock, plutôt que des nouveaux modèles plus chers.



Ces obstacles pèseront sur la rentabilité et limitent la visibilité. Manitou vise une forte hausse de 20% de son chiffre d'affaires en 2011 mais prévoit une faible marge opérationnelle, comprise entre 2% et 4%. Pour sa part, Exane souligne que l'activité devrait retrouver cette année son niveau de 2005 mais que le résultat opérationnel devrait lui être inférieur de 70%.



Au-delà de la phase actuelle de renouvellement des parcs de machines, la poursuite du redressement de l'activité dépendra de plusieurs facteurs. La reprise dans l'industrie devra être durable et Manitou devra aussi réussir à s'implanter dans les pays émergents, où il réalise actuellement à peine plus de 10% de son chiffre d'affaires.



Autant d'éléments qui pourraient inciter le marché à se montrer plus prudent sur l'action Manitou. Notamment après une progression de plus de 65% du titre depuis début octobre, et une multiplication par six depuis mars 2009.



- Ambroise Ecorcheville, Dow Jones Newswires; 33 (0)1 40 17 17 71; ambroise.ecorcheville@dowjones.com

Manitou BF (EU:MTU)
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