Vu ses progrès aux USA, Sodexo pâtit d'une décote exagérée face à Compass - DJ Plus
07 Juin 2021 - 08:20AM
Dow Jones News
Julien Marion,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--La pandémie a révélé une qualité de Sodexo
: sa résilience. La crise sanitaire a certes vidé les cantines
gérées par le groupe. Mais ses revenus ont mieux résisté que ceux
de ses concurrents, grâce à un profil d'activité plus diversifié.
De plus, ses résultats ont surpris à plusieurs reprises les
analystes. "Au cours des trois derniers trimestres, Sodexo a à
chaque fois dépassé les att...
Vu ses progrès aux USA, Sodexo pâtit d'une décote exagérée face à Compass - DJ Plus
07 Juin 2021 - 08:20AM
Dow Jones News
Julien Marion,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--La pandémie a révélé une qualité de Sodexo
: sa résilience. La crise sanitaire a certes vidé les cantines
gérées par le groupe. Mais ses revenus ont mieux résisté que ceux
de ses concurrents, grâce à un profil d'activité plus diversifié.
De plus, ses résultats ont surpris à plusieurs reprises les
analystes. "Au cours des trois derniers trimestres, Sodexo a à
chaque fois dépassé les attentes", apprécie Morgan Stanley.
Sa décote face à son concurrent Compass n'a toutefois guère
diminué. L'action du groupe britannique s'échange actuellement sur
la base d'une valeur d'entreprise représentant 18 fois le résultat
opérationnel attendu pour son exercice 2022-2023, selon FactSet,
contre 13 fois pour Sodexo. Oddo BHF juge l'écart de valorisation
entre les deux groupes exagéré.
Pour réduire cette décote, Sodexo devra savoir tirer parti de la
reprise en Amérique du Nord, région la plus importante du secteur.
"Le marché américain des Food Services [services de restauration
collective, NDLR] est un marché à fort potentiel, grâce à sa taille
importante et à un faible taux de pénétration de
l'externalisation", rappelle Yi Zhong, analyste chez le bureau
d'études indépendant AlphaValue.
Gains de parts de marché
Sodexo est un peu moins exposé à l'Amérique du Nord que Compass, ce
marché représentant environ 40% de ses revenus, contre 58% pour le
groupe britannique, selon Bernstein. L'entreprise française y a
surtout enregistré une croissance organique bien plus faible que
son rival, Morgan Stanley calculant une moyenne historique de 1%
sur la période 2016-2019, contre 8% pour Compass. Les difficultés
rencontrées par Sodexo en Amérique du Nord avaient d'ailleurs été à
l'origine d'un retentissant avertissement sur résultats au
printemps 2018.
Le groupe a depuis entrepris des efforts pour corriger ses
faiblesses structurelles, avec de récents signaux encourageants.
Sodexo est parvenu l'an passé à gagner des parts de marché en
Amérique du Nord, une première depuis 10 ans, indique Morgan
Stanley. Lors de la publication de ses résultats semestriels, le
groupe a fait part dans le segment Santé d'une amélioration
significative - de 80 points de base - du taux de fidélisation de
ses clients, un indicateur clef du secteur. Le "pipeline" de ce
segment, c'est-à-dire les opportunités commerciales de contrats, a
par ailleurs dépassé de 5% son niveau de l'exercice 2018-2019. Pour
Morgan Stanley, "il existe suffisamment d'éléments démontrant que
Sodexo a pris le bon virage" dans la région.
La pandémie a rendu peu perceptibles ces améliorations au cours des
derniers trimestres. Mais "les efforts pour améliorer la rétention
des clients devraient devenir plus visibles dans les prochains mois
et surtout au prochain exercice", anticipe un analyste basé à
Paris. UBS s'attend par ailleurs à ce que la société continue à
gagner des parts de marchés aux Etats-Unis, ce qui contribuerait à
redynamiser sa croissance organique pour la porter à 3,5% à moyen
terme, selon la banque suisse.
L'inflation, tout sauf un "game changer"
Ces signaux encourageants surviennent au bon moment, l'avancement
des campagnes de vaccination en Amérique du Nord devant permettre à
la reprise de s'accélérer. L'OCDE a récemment relevé sa prévision
de croissance pour les Etats-Unis à 6,9% pour 2021, contre 6,5%
auparavant.
Cette reprise américaine s'accompagne d'une poussée de l'inflation
et d'une hausse du coût de la main d'oeuvre due à un marché de
l'emploi tendu. Contacté, Sodexo a indiqué constater une pression à
court terme sur les salaires dans certains Etats. Le groupe dispose
néanmoins de clauses d'indexation automatique annuelles dans ses
contrats et a, dans les cas contraires, des fenêtres de
négociations périodiques pour répercuter toute forme d'inflation à
ses clients. A très court terme, le groupe peut aussi réduire
l'impact en se concertant avec ses clients pour adapter les
modalités de ses prestations, comme les horaires d'ouvertures ou
l'offre.
Si bien que les analystes estiment que les marges du groupe ne
devraient pas souffrir. "Ils arrivent bien à gérer les pics
inflationnistes, c'est l'essence même de leur métier", souligne
l'analyste parisien. "L'inflation n'a jamais eu d'impact autre que
mineur et éphémère sur leurs marges, ce n'est pas un 'game
changer'", abonde un autre intermédiaire financier.
Oddo BHF prévenait en avril que, selon le rythme de la reprise aux
Etats-Unis, Sodexo pourrait relever sa prévision d'une croissance
organique comprise entre 10% et 15% pour son second semestre. Dans
cette optique, la publication du chiffre d'affaires sur neuf mois
du groupe, le 1er juillet sera particulièrement attendue. Des
tendances positives en Amérique du Nord donneraient assurément
davantage d'appétit pour Sodexo à un marché qui, selon UBS,
sous-estime encore le potentiel de rebond du groupe.
-Julien Marion, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 94;
jmarion@agefi.fr ed: ECH
Agefi-Dow Jones The financial newswire
(END) Dow Jones Newswires
June 07, 2021 03:04 ET (07:04 GMT)
Montre plus