Gunjan Banerji,
The Wall Street Journal
NEW YORK (Agefi-Dow Jones)--L'avertissement lancé lundi par Apple
sur son chiffre d'affaires pourrait mettre à l'épreuve la confiance
qu'accordent depuis longtemps les investisseurs aux valeurs dites
de croissance.
Les investisseurs parient depuis des semaines sur la poursuite de
la trajectoire haussière des grandes valeurs technologiques qui
tiraient jusqu'à présent le marché, malgré les effets délétères du
coronavirus sur le marché et sur l'économie chinoise.
"Les investisseurs jugent [les valeurs de croissance] mieux
positionnées pour supporter toute tempête économique", explique
Brent Schutte, stratégiste responsable des investissements chez
Northwestern Mutual Wealth Management. "Même s'il y a une
récession, les gens continueront à utiliser Facebook", ajoute
l'intermédiaire financier.
Les investisseurs pourraient considérer l'avertissement d'Apple,
qui a prévenu lundi qu'il n'atteindrait pas son objectif de chiffre
d'affaires pour le trimestre en cours, comme un signe que l'envolée
des valeurs de croissance est terminée. Mais ils pourraient aussi
considérer ce repli comme temporaire et propre à Apple.
Le groupe de Cupertino était de fait le plus vulnérable des stars
de la tech, parmi lesquels Microsoft, Amazon.com et Alphabet,
maison mère de Google. Alors que ces entreprises sont des
fournisseurs de logiciels et d'informatique, l'activité d'Apple
repose sur une chaîne logistique complexe qui s'appuie sur les
usines chinoises pour fabriquer des produits physiques, dont
l'iPhone.
Un secteur majeur pour le S&P 500
Quoi qu'il en soit, les valeurs de croissance comme Apple seraient
affectées par une récession. Les grands noms du secteur
représentent 45% du rendement total du S&P 500, selon S&P
Dow Jones Indices.
L'indice a déjà enregistré 12 clôtures records cette année, avec
une progression de 4,6%, ou 4,9% dividendes inclus.
Même en périodes de turbulences, les investisseurs continuent à
parier sur les valeurs de croissance. Le marché traversait déjà des
perturbations avant l'épidémie de coronavirus. Le ralentissement
avait fait plonger les prix de l'or noir et poussé les
investisseurs à se replier sur des actifs refuges, comme les
emprunts du Trésor américain. Et encore avant cela, le marché
subissait les conséquences des tensions entre les Etats-Unis et
l'Iran.
Les investisseurs semblent penser que les valeurs de croissance
peuvent surmonter ces épreuves, d'autant qu'en dépit d'une hausse
marquée, les valorisations des géants technologiques sont encore
bien loin de celles observées pendant la bulle Internet.
Et de fait, le rebond des titres décotés, dits "value", à
l'automne, porté par les trois baisses de taux de la Réserve
fédérale qui laissaient attendre une remontée des valeurs bancaires
et autres, "a été de courte durée", souligne Joe Fath, gérant de
portefeuille chez T-Row Price.
Au 13 février, l'indice MSCI USA Growth avait généré depuis le
début de l'année un rendement de 9%, contre 1% pour le MSCI USA
Value.
Les valeurs énergétiques et financières ont été particulièrement
sanctionnées ces derniers temps, alors que les grandes compagnies
technologiques ont continué à se démarquer. Au sein du S&P 500,
le segment de la tech s'est adjugé 11% cette année et continue à
tirer le marché, comme il l'a fait pendant la majeure partie du
marché haussier qui a marqué les dix dernières années.
L'enthousiasme pour le secteur s'est répercuté sur les
introductions en Bourse, dont celles d'Uber Technologies et
Pinterest l'an dernier. Les deux titres, malgré un début difficile,
se sont adjugés 33% et 25%, respectivement, en 2020.
"Le marché continuera à récompenser ces sociétés", estime Daniel
Morgan, gérant de portefeuille chez Synovus Trust. "L'appétit pour
le risque reste énorme", souligne l'investisseur.
Daniel Morgan précise avoir récemment racheté des titres Amazon
avant que le groupe ne publie ses résultats. Le titre du géant de
l'e-commerce a grimpé de 15,5% depuis le début de l'année, et
avoisine des niveaux records.
Le spectre de la bulle des dot-com
Les investisseurs soulignent que cette récente envolée des valeurs
technologiques n'a rien à voir avec la bulle des dot-com et repose
sur des fondamentaux d'entreprises. Certains notent néanmoins que
des rebonds comme ceux de Tesla et Shopify trahissent un
enthousiasme exagéré du marché. Le rebond du cours de Tesla a
gonflé la valorisation boursière du groupe de 69 milliards de
dollars cette année, tandis que Shopify a vu la sienne gagner 16
milliards de dollars. Aucun des deux groupes n'a pourtant jamais
enregistré de bénéfice annuel.
"Cela relève d'une peur de rater une bonne occasion", explique Bill
Smead, responsable des investissements chez Smead Capital
Management, qui précise avoir pour sa part récemment investi dans
le secteur de l'énergie.
Les investisseurs qui ont raté les décollages de grands noms de la
tech ces dernières années sont peut-être en quête de la prochaine
valeur star, indiquent les analystes. Et plus ces actions montent,
plus elles attirent des investisseurs qui achètent des titres
uniquement parce qu'ils sont en hausse.
Certains observateurs pensent néanmoins que la force d'attraction
des valeurs de croissance ne durera plus très longtemps. Bon nombre
d'entre eux s'attendent à ce que les baisses de taux finissent par
se répercuter sur l'économie, revigorant potentiellement les titres
des sociétés financières et d'autres actions qui peinaient à
décoller.
Brent Schutte, de Northwestern Mutual Wealth Management, assure que
si quelqu'un lui donnait 1 dollar pour acheter soit des FANG -- le
fameux acronyme désignant le groupe Facebook, Amazon, Netflix et
Google -- soit n'importe quoi d'autre, il choisirait sans hésiter
"n'importe quoi d'autre".
-Gunjan Banerji, The Wall Street Journal
(version française Emilie Palvadeau) ed : ECH
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February 18, 2020 06:50 ET (11:50 GMT)
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