TFI Television Francaise TF1

Dimitri Delmond,

Agefi-Dow Jones

PARIS (Agefi-Dow Jones)--TF1 et M6 patientent en coulisses. Soutenus par la croissance plus dynamique qu'escompté de leurs recettes publicitaires, les deux groupes d'audiovisuels du SBF 120 ont enregistré au troisième trimestre des résultats supérieurs aux attentes des analystes. Ces derniers mois, TF1 et M6 sont également parvenus à limiter l'impact de la pandémie de coronavirus sur leurs résultats en réalisant de substantielles économies.

Entre janvier et septembre, M6 a compensé 71% de la perte de chiffre d'affaires en grande partie imputable à la crise sanitaire en réduisant ses coûts. TF1 a même réussi à contrebalancer 85% du manque à gagner au niveau de ses revenus grâce au strict encadrement de ses dépenses.

Les deux groupes accusent toutefois un retard conséquent sur le terrain boursier. Depuis le début de l'année, TF1 et M6 reculent respectivement de 15% et 27% tandis que le SBF 120, leur indice de référence, abandonne 8% sur la période.

Deux titres faiblement valorisés

Pendant longtemps, les diffuseurs français ont profité de l'appétit des fonds d'investissement américains pour le secteur des médias. Mais ces investisseurs aux poches profondes ayant désormais tendance à réduire leur exposition aux actifs européens, les titres TF1 et M6 ont perdu un soutien de taille.

Aux cours actuels, TF1 et M6 s'échangent selon un ratio cours sur bénéfice net par action de 10,6, selon FactSet, contre un multiple moyen de 19,2, soit quasiment deux fois plus élevé, pour l'ensemble du SBF 120.

"TF1 est sous-valorisé en Bourse par rapport à la valeur de ses actifs et à sa capacité à s'adapter aux évolutions de ses marchés", a commenté Philippe Denery, le directeur général adjoint en charge des finances et des achats du groupe, dans un entretien accordé à l'agence Agefi-Dow Jones. "Nous avons contribué à laisser croire aux marchés financiers que notre métier de base, la diffusion, n'était pas solide en concentrant notre communication sur nos efforts dans la production et le digital par exemple", regrette également le dirigeant.

La revalorisation, une question de temps

Dans un contexte de baisse généralisée des marchés depuis janvier, les deux champions français de la télévision en clair ont également pâti de leur statut de valeurs cycliques, dont le potentiel de croissance est jugé, peut-être à tort, limité. Car tout espoir de rebond n'est pas perdu: Barclays anticipe que les valeurs cycliques du secteur européen des médias, TF1 et M6 en tête, conservent du potentiel en Bourse.

Ces titres pourraient combler leur retard alors que les prévisions d'excédent brut d'exploitation (Ebitda) pour 2022 se rapprochent du niveau de 2019, soit avant le début de la crise sanitaire, explique Barclays. Il pourrait s'écouler un certain temps, reconnaît néanmoins la banque britannique, avant que le marché applique à nouveau à ces actions le généreux ratio valeur d'entreprise sur Ebitda dont elles bénéficiaient fin 2019.

"La prochaine mise sur le marché d'un vaccin contre le Covid-19 paraît comme un facteur susceptible d'accélérer la revalorisation des valeurs cycliques", appuie un autre analyste.

Une inévitable consolidation

En attendant, TF1 et M6 pourraient regagner la confiance des investisseurs en devenant les moteurs de la consolidation du paysage audiovisuel français. Selon Oddo BHF, M6 gagnerait à acquérir les chaînes de télévision gratuite d'Altice. Le groupe dont le capital est détenu à hauteur de 48,3% par RTL Group mettrait ainsi la main sur une chaîne d'information (BFM TV) et sur deux canaux aux contenus patrimoniaux (RMC Découverte et RMC Story).

"Fort d'un bilan désendetté, M6 est prêt à investir", indique à l'agence Agefi-Dow Jones Jérôme Lefébure, le directeur administratif et financier du groupe. Tout comme Altice, le responsable ne souhaite toutefois pas commenter le scénario envisagé par Oddo BHF.

"La crise sanitaire du coronavirus pourrait accélérer le caractère inévitable de la consolidation du marché", conclut Philippe Denery chez TF1.

-Dimitri Delmond, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 31; ddelmond@agefi.fr ed: ECH

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November 18, 2020 09:45 ET (14:45 GMT)

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