Icade, une valeur refuge qui dispose d'un potentiel dans la santé - DJ Plus

Date : 20/05/2019 @ 09h49
Source : Dow Jones News

Icade, une valeur refuge qui dispose d'un potentiel dans la santé - DJ Plus

Icade (EU:ICADP)
Graphique Historique de l'Action

6 Mois : De Avr 2019 à Oct 2019

Plus de graphiques de la Bourse Icade


François Berthon,



Agefi-Dow Jones



PARIS (Agefi-Dow Jones)--Icade et les autres grandes foncières du SBF 120 ont fait mieux que résister dans des marchés exposés aux à-coups des négociations commerciales sino-américaines au cours des dernières semaines.



Avec la disparition en début d'année du risque de normalisation -- et donc de remontée des taux - trop rapide de la politique monétaire au niveau mondial, le secteur a retrouvé une large part de ses vertus défensives.



En parallèle, les incertitudes quant au résultat des négociations commerciales entre la Chine et les Etats-Unis et les risques politiques en Europe ont ramené les taux sans risque à des niveaux très faibles. Or, "dans cet environnement, le bon niveau de visibilité dont bénéficient les foncières en termes d'activité et l'effet positif de l'indexation sur les loyers qu'elles perçoivent constituent un avantage structurel", souligne Laurent Saint Aubin, gérant actions chez Sofidy.



Icade a vu ses revenus locatifs progresser de 0,8% au premier trimestre, à périmètre courant. La croissance des revenus locatifs à périmètre constant a atteint 2,7% en particulier grâce à une indexation -- clause qui permet chaque année de revaloriser le loyer d'un locataire - positive de l'ordre de 2%.



Cessions accélérées dans les bureaux



Les trois métiers du groupe ont montré des performances contrastées. Icade a cette particularité d'être à la fois une foncière, qui perçoit des loyers, et un promoteur, qui construit et vend des logements résidentiels ou tertiaires.



La baisse de 28,5% du chiffre d'affaires de la promotion au premier trimestre n'a pas de raison d'inquiéter. "La promotion immobilière est le troisième métier d'Icade et son cash-flow net courant (CFNC) n'a représenté que 8,6% et 11,7% de celui du groupe en 2017 et 2018", observe Oddo BHF.



Principal pourvoyeuse de résultats du groupe, l'activité de foncière tertiaire a vu ses loyers de bureaux et de parcs d'affaires progresser de 2,7% à périmètre constant sur la période. Ces mêmes revenus ont cependant reculé de 7% à périmètre courant, sous l'effet de cessions réalisées au second semestre 2018.



Depuis l'été dernier, Icade a déclaré à plusieurs reprises sa volonté d'accélérer les cessions d'actifs matures offrant des perspectives de création de valeur désormais limitées. Le groupe a récupéré 434 millions d'euros l'an dernier de la vente des parcs d'affaires de Paris Nord 2, Colombes et de l'immeuble Axe Seine et 98,8 millions d'euros de celle l'immeuble Open à Issy-les-Moulineaux.



Cette rotation d'actifs accélérée s'inscrit dans le cadre d'un plan stratégique à horizon 2022 dont l'un des objectifs est de développer l'activité de foncière santé. Les loyers de ce pôle ont grimpé de 14,2% au premier trimestre, à 64,7 millions d'euros, sous l'effet des livraisons et des acquisitions réalisées en 2018.



De cette façon, tout en cédant des actifs de bureaux matures offrant de faibles rentabilités, Icade investit dans la santé, en parallèle de son pipeline de projets de bureaux, avec des rentabilités supérieures à celle des actifs cédés.



Décote de valorisation



"C'est une rotation du patrimoine relutive, qui vise notamment à créer une plate-forme leader dans l'immobilier de santé, susceptible d'être mieux valorisée", souligne Vladimir Minot, analyste financier spécialisé sur le secteur de l'immobilier chez Invest Securities.



L'objectif de créer à terme une entité cotée en Bourse spécialisée dans la santé pourrait ainsi contribuer à réduire le déficit de valorisation qui affecte Icade par rapport à ses comparables.



Le titre s'échange en Bourse sur la base de 15,2 fois son résultat récurrent EPRA estimé par le consensus pour 2019, à comparer à des ratios de 17,9 pour Covivio, 23,5 pour Gecina, ou encore de 16,6 et 22,6 pour les belges Cofinimmo et Aedifica, très présents dans la santé.



A court terme, les cessions risquent d'intervenir plus rapidement que les investissements, ce qui devrait peser sur la dynamique de résultats en 2019. Le groupe prévoit ainsi cette année un cash flow net stable, hors effet des cessions "opportunistes" à venir.



Mais "c'est véritablement sur la durée du plan, soit à l'horizon 2022 qu'il faut regarder", souligne Vladimir Minot. Le groupe vise un taux de croissance annuel moyen de son cash-flow net courant autour de 4,5% sur la durée du plan, soit une perspective plutôt rassurante dans un environnement empreint d'incertitudes.



Autre atout, et non des moindres, le rendement sur dividende ressort à 6% sur la base du cours actuel. L'assemblée générale du 24 avril a voté un coupon de 4,60 euros par action, en hausse de 7% par rapport au dividende de l'année précédente. Et le dividende devrait progresser d'environ 4,5% en 2019, en ligne avec le taux de croissance annuel moyen du cash-flow net courant.



Ce rendement attractif, combiné à la visibilité offerte par le plan stratégique, devrait continuer à faire d'Icade une valeur refuge dans un contexte de taux bas.



-François Berthon, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 93; fberthon@agefi.fr ed: ECH



Agefi-Dow Jones The financial newswire



(END) Dow Jones Newswires



May 20, 2019 03:29 ET (07:29 GMT)




Copyright (c) 2019 L'AGEFI SA
Dernières Valeurs Consultées
EU
GLE
Société Gé..
EU
ALU
ALCATEL-LU..
EU
PX1
CAC 40
ORA
Orange
FX
EURUSD
Euro vs Do..
Les dernières valeurs consultées apparaîtront dans cette boîte, vous permettant de choisir facilement les titres vus auparavant.


Inscrivez-vous maintenant pour créer votre liste d'actions personnalisée, en streaming.

Les cours EURONEXT (CAC 40, etc. ) et FOREX (les devises) sont en direct si connecté.
NYSE, AMEX, et ASX sont en différé d'environ 20 minutes. Les autres cours sont en différé d'environ 15 minutes.

By accessing the services available at ADVFN you are agreeing to be bound by ADVFN's Conditions Générales

P: V:fr D:20191015 19:51:00