Le soutien de l'Etat actionnaire à Valeo est avisé mais contradictoire - DJ Plus
29 Avril 2019 - 5:40PM
Dow Jones News
François Schott,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Bpifrance s'installe à nouveau dans le
siège passager de Valeo. La banque publique a annoncé lundi détenir
5,2% du capital de l'équipementier automobile, qu'elle souhaite
accompagner "sur le long terme".
Ce retour de la banque publique, trois ans après avoir quitté le
capital du groupe industriel, est justifié pour plusieurs raisons.
Valeo est bien positionné sur des marchés promis à une forte
croissance, mais souffre d'une visibilité limitée à court terme,
notamment en Chine. Le titre a perdu plus de la moitié de sa valeur
en 2018, conséquence de plusieurs avertissements sur résultats.
Tout investisseur avisé peut y voir une opportunité. A fortiori
Bpifrance, dont le précédent investissement au capital de
l'équipementier, entre 2009 et 2016, s'était soldé par une
plus-value de plusieurs centaines de millions d'euros.
Valeo peut également, à raison, être considéré comme une entreprise
stratégique, compte tenu de ses positions fortes dans le domaine de
la voiture électrique et autonome. Premier déposant de brevets en
France, ses technologies sont présentes dans la plupart des
programmes des constructeurs liés à ces deux révolutions. Dans un
secteur en proie à une nouvelle vague de consolidation, illustrée
par le rachat de l'italien Magneti Marelli par KKR et par les
discussions entre plusieurs grands constructeurs, ces technologies
pourraient aiguiser les appétits.
Contrer les appétits activistes et étrangers
En devenant le principal actionnaire de Valeo, avec à la clé un
siège au conseil d'administration de Valeo, l'Etat vise à protéger
le groupe d'une éventuelle prise de contrôle par un acteur
étranger. Il espère également dissuader d'éventuels investisseurs
activistes, ainsi que les vendeurs à découvert dont les actions
pourraient déstabiliser la marche de l'entreprise. Avec 7,15% de
son capital prêté aux vendeurs à découvert, Valeo restait la valeur
la plus "shortée" du CAC 40 en fin de semaine dernière, selon les
données d'IHS Markit.
Mais en montant ainsi au front dans une entreprise du CAC 40,
l'Etat actionnaire joue à nouveau les équilibristes, en tentant de
composer avec des objectifs contradictoires.
Destinée à accompagner en priorité les PME et ETI de croissance,
Bpifrance a aussi, au cours des dernières années, renforcé sa
présence au capital de grandes capitalisations en difficulté comme
Vallourec et TechnipFMC. L'intérêt stratégique et financier de ces
investissements peut être débattu. "Si l'adaptation des
interventions de la banque publique par rapport au strict cadre de
sa doctrine est normale et souhaitable en fonction des évolutions
de la conjoncture économique et financière, il demeure que le
dimensionnement du portefeuille de participations de Bpifrance dans
les moyennes et grosses capitalisations paraît élevé au regard de
la nature des nouveaux investissements réalisés dans des ETI de
croissance", estimait la Cour des Comptes dans son rapport sur
l'Etat actionnaire, publié en 2017.
Il semble en outre illusoire de vouloir protéger les entreprises
françaises de la montée en puissance des investisseurs activistes
en Europe. Le patron de Bpifrance, Nicolas Dufourcq, a lui-même
reconnu qu'avec environ 2 milliards d'euros de liquidités
disponibles, le fonds souverain français se retrouverait vite à
court de munitions en cas de "vague" de prises de participations de
ces fonds dans les sociétés tricolores, même s'il se contente de
participations minoritaires.
A l'heure où l'Etat tente de faire le ménage dans son portefeuille
de participations via la privatisation d'un opérateur aéroportuaire
et d'une loterie nationale, il devra également se montrer plus
sélectif dans ses investissements. Restreindre son champ
d'intervention aux secteurs stratégiques et aux sociétés les plus
innovantes serait un bon début.
-François Schott, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 92;
fschott@agefi.fr ed: ECH
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