LVS Las Vegas Sands Corp

Al Root,

Barron's

NEW YORK (Agefi-Dow Jones)--A l'orée de 2024, il serait temps pour quatre des dernières entreprises à avoir suspendu leurs versements de dividendes en 2020 - Boeing, American Airlines, Royal Caribbean et Carnival - de recommencer à rémunérer leurs actionnaires.

Les mesures de restriction sanitaire de 2020 ont beau appartenir au passé, elles ont eu des répercussions durables sur la plupart des entreprises - en laissant notamment de grands trous au bilan de celles du secteur des voyages, qui ont dû s'endetter pour survivre à l'arrêt brutal de leur activité. La plupart ont suspendu leurs dividendes pour préserver leur trésorerie, mais la plupart les ont aussi repris à mesure que les flux de trésorerie disponibles se sont reconstitués grâce au redémarrage du tourisme.

Les quatre réfractaires ci-dessus peuvent tous se permettre de verser à nouveau des dividendes. Et une meilleure rémunération des actionnaires peut aussi servir de catalyseur pour les quatre titres en 2024.

Panacée

Préciser que ces quatre entreprises ont traversé une période particulièrement difficile est sans doute un euphémisme. Elles ont brûlé ensemble quelque 68 milliards de dollars de trésorerie entre 2020 et 2022 juste pour assurer leur survie, alors qu'elles avaient dégagé, entre 2017 et 2019, 32 milliards de dollars. A présent, ces entreprises génèrent à nouveau de la trésorerie. En 2023, leur flux de trésorerie disponible combiné devrait ressortir à environ 9 milliards de dollars, selon FactSet, et la tendance est à l'amélioration. Ce chiffre devrait atteindre environ 11 milliards de dollars en 2024, puis 17 milliards de dollars en 2025.

L'utilisation de la moitié du flux de trésorerie disponible attendu en 2024 pour verser des dividendes se traduirait par un rendement de près de 3%. Néanmoins, les entreprises ne voudront peut-être pas piocher autant dans leur cash-flow. En utiliser 40% impliquerait un rendement de 2,1%, à peu près égal à celui des actions du S&P 500 servant un dividende. En utiliser 30% entraînerait un rendement d'environ 1,6%, ce qui correspondrait au rendement global du S&P 500.

Certes, la reprise des dividendes n'est pas une panacée pour les actions. Les titres des entreprises qui ont recommencé à en verser un chaque trimestre, comme Las Vegas Sands et Southwest Airlines, ont depuis perdu du terrain, même si ces replis sont peut-être davantage liés aux difficultés de l'économie chinoise et aux problèmes inhérents au secteur, respectivement, qu'aux dividendes eux-mêmes.

Dividende vs désendettement

Ces groupes ont d'autres raisons d'hésiter, et l'endettement n'est pas la moindre. Aujourd'hui, Boeing, American Airlines, Royal Caribbean et Carnival valent ensemble, en incluant fonds propres et dette nette, 318 milliards de dollars, selon FactSet. Voilà qui est étonnament proche de la valeur de 327 milliards de dollars observée à la fin 2019, avant le début de la pandémie. En revanche, le montant actuel se divise entre environ 200 milliards de dollars de fonds propres et 118 milliards de dollars de dette nette. En 2019, il se répartissait entre environ 261 milliards de dollars de fonds propres et 66 milliards de dollars de dette nette. Réduire l'endettement serait une stratégie tout à fait valable.

Même si le remboursement de la dette passe avant les dividendes, il peut profiter aux actions. Si la totalité du flux de trésorerie disponible prévu en 2024 était utilisé pour le remboursement de la dette, et que les quatre entreprises maintenaient leur valeur combinée, la dette retomberait à environ 107 milliards de dollars et la valeur des fonds propres remonterait à environ 221 milliards de dollars. Soit un rendement de 10%.

ll ne faut pas non plus s'y tromper. La plupart des entreprises du S&P 500 devraient verser des dividendes, et cela vaut aussi pour Boeing, Royal Caribbean, Carnival et American Airlines. Ce n'est qu'une question de temps - or rien ne vaut le présent.

-Al Root, Barron's (Groupe Dow Jones)

(Version française Emilie Palvadeau) ed: LBO

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December 20, 2023 05:59 ET (10:59 GMT)

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