Les actions d’Edenred SA (EU:EDEN) ont reculé de plus de 8 % mardi, après que le groupe français de services de paiement et d’avantages aux salariés a abaissé ses objectifs de croissance à moyen terme ainsi que sa prévision de conversion du flux de trésorerie disponible, tout en maintenant inchangé son plan de retour de capital.

Le groupe vise désormais une croissance organique de l’EBITDA comprise entre 6 % et 9 % sur la période 2026–2028, contre un objectif précédent supérieur à 12 %. Cette nouvelle prévision intègre l’impact du plafonnement commercial en Italie et prévoit un démarrage plus lent en 2026, avec une croissance attendue entre 2 % et 4 %, avant une accélération à 8 %–12 % en 2027 et 2028.

Jefferies a indiqué que cette révision pourrait entraîner « quelques révisions à la baisse de l’EBITDA », précisant que sa propre estimation est inférieure de 4 % pour 2026.

Edenred a également réduit son objectif de conversion du flux de trésorerie disponible à plus de 65 %, contre plus de 70 % auparavant, invoquant une nouvelle approche d’allocation du capital. En revanche, le groupe a maintenu son objectif à long terme de 5 milliards d’euros de chiffre d’affaires d’ici 2030, ce qui correspond à un taux de croissance annuel composé de 11 % à partir des prévisions de 2025.

Dans le cadre de sa nouvelle stratégie « Amplify », Edenred a présenté trois initiatives majeures : « Attract », qui vise à développer les marchés sous-exploités grâce à l’acquisition de nouveaux clients et à une approche commerciale plus efficace ; « Enrich », axée sur l’élargissement de l’offre de services afin d’atteindre une moyenne de 2,5 solutions par client d’ici 2028 ; et « Activate », dont l’objectif est d’augmenter les dépenses des 60 millions d’utilisateurs, en portant le revenu moyen par utilisateur de 46 à 70 euros d’ici 2030.

Le groupe a également réaffirmé son programme d’efficacité « Fit for Growth », désormais accompagné d’innovations produits et de l’utilisation de l’intelligence artificielle pour renforcer l’effet de levier opérationnel. La structure de coûts d’Edenred reste environ à 60 % fixe, et son effectif mondial, d’environ 12 000 employés, demeure stable par rapport à 2024.

Edenred prévoit d’investir 1,8 milliard d’euros en dépenses d’exploitation et d’investissement sur les trois prochaines années, soit environ 600 millions d’euros par an. Selon Jefferies, ce niveau « semble inférieur à la tendance d’accélération des dépenses précédemment annoncée ». Le groupe prévoit d’allouer entre 6 % et 8 % de son chiffre d’affaires total aux investissements, contre une moyenne de 7,5 % sur la période 2022–2024.

Aucune modification n’a été apportée à la politique de retour de capital. Edenred a confirmé son programme de rachat d’actions de 300 millions d’euros, dont 100 millions devraient être réalisés d’ici la fin de 2025, et a précisé que sa politique de dividendes reste inchangée. Le retour total au capital devrait s’établir à environ 420 millions d’euros en 2025, contre 607 millions en 2024, bien que l’action se négocie actuellement à un niveau inférieur à celui de l’an dernier.

Pour 2026, Jefferies prévoit une croissance organique du chiffre d’affaires opérationnel de 4 % à 2,84 milliards d’euros, un chiffre d’affaires total de 3,05 milliards d’euros, et un EBITDA en hausse de 1 % à 1,36 milliard d’euros, représentant une marge de 45 %. La conversion du flux de trésorerie disponible est estimée à 62 %, soit 844 millions d’euros.

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