CA Carrefour

Carol Ryan,

The Wall Street Journal

LONDRES (Agefi-Dow Jones)--Pour la première fois depuis des années, les actions des chaînes de supermarchés sont à nouveau recherchées. Mais cela en dit plus sur l'état d'esprit actuel des investisseurs que sur les fondamentaux du secteur de la distribution.

Warren Buffett a bien anticipé ce mouvement en prenant une participation dans l'américain Kroger au quatrième trimestre de 2019 - une déclaration réglementaire montre que sa société Berkshire Hathaway a accumulé 2,4% du capital du groupe de supermarchés. Le titre est à peu près stable depuis le 21 février, date à laquelle l'épidémie de coronavirus a montré des signes évidents de propagation au-delà de la Chine. En comparaison, l'indice S&P 500 a chuté de 18% sur la période, et l'action Walmart n'a cédé que 3%.

Les grands noms du secteur en Europe ont souffert davantage, mais leur performance reste plus enviable que celle du marché. Les principales valeurs alimentaires de la région - Tesco, Carrefour et Royal Ahold Delhaize - ont perdu entre 12% et 18% depuis le 21 février, contre une baisse de 27% pour l'indice Stoxx Europe 600. Les détaillants et les marques de vêtements ont été plus massivement délaissés : l'allemand Adidas a perdu un tiers de sa capitalisation ces dernières semaines.

Les investisseurs favorisent généralement les actions des supermarchés en période de ralentissement économique. Alors qu'une érosion de la consommation nuit immédiatement aux marques de prêt-à-porter et de luxe, les ventes de produits alimentaires résistent mieux par nature. La surperformance du secteur est un signe parmi d'autres que les investisseurs s'attendent à une récession, à l'image de la chute des rendements obligataires.

Des fondamentaux sous pression

La faible valorisation du secteur en Bourse est également une des raisons de sa résistance et a contribué à attirer les investisseurs de long terme comme Warren Buffett. Les valorisations sont déprimées depuis plusieurs années en raison d'une vive concurrence sur les prix, de la faiblesse de l'inflation et de la baisse des bénéfices liée à l'essor du commerce électronique, y compris dans l'alimentaire. Les actions Tesco, Ahold Delhaize et Carrefour s'échangent 10 à 12 fois les bénéfices attendus, contre 17 fois pour Inditex, le propriétaire de Zara.

Les supermarchés pourraient bénéficier d'une augmentation temporaire de leurs ventes grâce aux clients qui stockent des produits d'hygiène et des denrées non périssables. Kroger a dû plafonner le nombre de produits d'hygiène et antigrippaux que chaque client peut acheter. Au Royaume-Uni, le gouvernement a levé l'interdiction des livraisons de nuit pour aider les supermarchés qui ont du mal à réapprovisionner leurs rayons. Jeudi, l'Italie a fermé pour deux semaines tous les magasins du pays, à l'exception des commerces alimentaires et des pharmacies.

Mais les difficultés rencontrées par les détaillants en alimentation ces dernières années n'ont pas disparu. Les supermarchés fonctionnent toujours avec de faibles marges d'exploitation, entre 2 et 3%, et rares sont ceux qui ont atteint la rentabilité sur la vente en ligne. Le secteur n'est pas entièrement immunisé contre le coronavirus. Une pénurie de main-d'œuvre et une perturbation des chaînes d'approvisionnement semblent des menaces plausibles si un grand nombre de travailleurs sont mis en quarantaine.

Alors que la fin de la crise du coronavirus n'est toujours pas en vue, le secteur de l'alimentation restera très entouré en Bourse dans les prochaines semaines. Dans une perspective de plus long terme, le secteur semble toutefois moins séduisant.

-Carol Ryan, The Wall Street Journal

(Version française Thomas Varela) ed: TVA

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March 13, 2020 06:11 ET (10:11 GMT)

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