Sanofi devra étoffer son pipeline pour tenir ses ambitieux objectifs - DJ Plus
10 Décembre 2019 - 5:17PM
Dow Jones News
François Berthon,
Agefi-Dow Jones
PARIS (Agefi-Dow Jones)--La vision stratégique de Paul Hudson,
directeur général aux commandes de Sanofi depuis le début septembre
était très attendue par le marché. Dévoilée lundi soir et détaillée
ce mardi, elle est saluée : le titre s'aduge plus de 5% alors que
les investisseurs se félicitent du pragmatisme du dirigeant qui a
notamment annoncé l'arrêt des activités de recherche dans le
diabète. Cet arbitrage bouleverse un engagement historique du
laboratoire.
Annoncée d'une ligne dans un copieux communiqué, cette décision
tourne la page d'une activité qui a longtemps constitué le
principal moteur de la croissance de l'entreprise. Elle était
depuis plusieurs années en déclin mais aussi sources de dépenses.
Il s'agit d'un choix "difficile" compte tenu du leadership
historique du groupe dans ce domaine, a reconnu Paul Hudson lors
d'une conférence téléphonique. Ce virage est un élément clé des
réductions de coûts visées par le groupe et donc de ses nouveaux
objectifs financiers.
Le groupe place la "barre très haut"
En visant une marge opérationnelle des activités de 30% d'ici à
2022 et de plus de 32% en 2025, Sanofi a frappé les esprits pour sa
première journée investisseurs depuis deux ans. Ces objectifs sont
"étonnamment robustes", soulignent les analystes de Barclays,
notant qu'une marge de 30% en 2022 impliquerait une amélioration de
plus de 300 points de base sur la période 2019-2022, soit un taux
de croissance annuel moyen du résultat opérationnel de 7%.
L'effet de surprise est important. "L'objectif de marge
opérationnelle de 30% en 2022 est susceptible d'entraîner une
hausse de 4% des prévisions du consensus", calcule JPMorgan.
L'objectif pour 2025 d'une marge ambitieuse de 32% suggère un
relèvement du consensus "d'au moins 15%", observe de son côté
Citi.
Le marché pourrait cependant se montrer plus prudent vis-à-vis de
ce deuxième objectif, compte tenu de l'expiration en 2022 du brevet
sur le médicament contre la sclérose en plaques Aubagio, qui a
généré des ventes de 1,65 milliard d'euros en 2018.
Pour résoudre l'équation, Sanofi compte en premier lieu s'appuyer
sur la montée en puissance du Dupixent, son médicament contre la
dermatite atopique. De 788 millions d'euros de chiffre d'affaires
en 2018, l'objectif est d'atteindre "en rythme de croisière" des
ventes annuelles de 10 milliards d'euros, a annoncé le groupe, soit
nettement plus que les 7,1 milliards d'euros anticipés par le
consensus pour 2026. "C'est excitant, mais cela place la barre très
haut", commente UBS.
Renforcer le portefeuille de produits
Outre le Dupixent, l'activité sera tirée par les vaccins, avec une
croissance annuelle moyenne prévue entre 5% et 10%, et par le
pipeline de produits en développements. Sanofi a identifié six
médicaments prioritaires parmi lesquels le Fiturisan pour le
traitement de l'hémophilie ou encore le SERD ('859) comme potentiel
traitement du cancer du sein.
Leur développement sera accéléré, notamment grâce aux 2 milliards
d'euros d'économies de coûts visées d'ici 2022, liées à l'arrêt des
recherches dans le diabète et les maladies cardiovasculaires, ainsi
que l'optimisation de l'outil de production et de
l'organisation.
A l'image du rachat annoncé lundi pour 2,5 milliards de dollars de
la société de biotechnologie américaine Synthorx, le groupe reste
également à l'affût de nouvelles acquisitions "ciblées". Synthorx
développe un portefeuille de composés dans le domaine de
immuno-oncologie, un domaine qui "reste une priorité" pour Sanofi,
souligne Oddo BHF.
Avec une hausse prévue de 50% de son cash-flow libre d'ici à 2022
sur une base de 4,1 milliards d'euros en 2018, Sanofi dispose des
moyens d'élargir son portefeuille par croissance externe. D'autant
que la "monétisation" évoquée de sa participation de 21,6% dans la
société américaine de biotechnologie Regeneron lui permettrait de
générer des flux de trésorerie supplémentaires.
En revanche, les espoirs d'une scission voire d'une cession de
l'activité de santé grand public, sont peut-être déçus, à court
terme tout du moins. Sanofi veut transformer cette activité en
entité autonome, dotée de fonction de fabrication et de R&D
intégrées, afin de lui donner davantage de flexibilité face à la
concurrence. Mais "cela pourrait n'être qu'une première étape avant
de réexaminer la question à court ou moyen terme", estime
Oddo-BHF.
Les orientations stratégiques livrées par Paul Hudson, accompagnées
d'objectifs financiers ambitieux, ont de quoi satisfaire les
investisseurs. Pour préserver leur confiance, Sanofi devra étoffer
son pipeline de produits, par le biais ou pas d'acquisitions et
impérativement s'assurer que son produit phare en devenir,
Dupixent, rencontre le succès escompté.
-François Berthon, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 93;
fberthon@agefi.fr ed: ECH
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