Re-Actualisé: Sartorius Stedim chute en Bourse, l'acquisition de Polyplus est jugée onéreuse
31 Mars 2023 - 4:53PM
Dow Jones News
(Actualisation: commentaires d'analyste, précisions sur le
financement, cours de Bourse)
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Le fournisseur de l'industrie
pharmaceutique Sartorius Stedim Biotech chute en Bourse vendredi,
alors que son acquisition du groupe français Polyplus pour 2,4
milliards d'euros est jugée onéreuse par le marché en dépit de
l'intérêt stratégique de l'opération.
A 16h30, le titre perdait 8,7%, à 281,70 euros.
Sartorius Stedim Biotech a annoncé vendredi avoir signé un accord
afin d'acquérir Polyplus, un producteur de composants utilisés dans
les thérapies cellulaires et géniques, auprès d'un groupe
d'investisseurs dont Archimed et WP GG Holdings IV, une filiale de
Warburg Pincus.
Le prix de 2,4 milliards d'euros "me paraît énorme au regard du
chiffre d'affaires de Polyplus de quelques dizaines de millions
d'euros", indique Antoine Fraysse-Soulier, responsable de l'analyse
de marché chez eToro.
"Le montant de la transaction représente un peu moins de 10% de la
capitalisation boursière de Sartorius Stedim Biotech, raison pour
laquelle le titre décroche d'à peu près autant", ajoute
l'analyste.
Le prix d'achat de Polyplus représente également près de 70% du
chiffre d'affaires 2022 de Sartorius Stedim Biotech et 2,7 fois son
bénéfice net de l'an dernier.
Crédit-relais
Pour financer l'opération, Sartorius Stedim Biotech est soutenu par
sa maison mère, l'allemand Sartorius AG. Ce dernier, propriétaire
de 70% du capital du groupe basé à Aubagne, souscrira à un
crédit-relais qui sera remboursé dans un second temps à "l'aide
d'instruments financiers à long terme qui pourraient inclure un
élément de fonds propres".
"Les modalités du remboursement du crédit-relais n'ont pas encore
été précisées, mais Sartorius pourrait procéder à une émission
d'obligations à long terme", précise Antoine Fraysse-Soulier.
De son côté, Guillaume Cuvillier, analyste chez Gilbert Dupont,
estime que la portée stratégique de l'opération l'emporte largement
sur la valorisation de Polyplus.
"Le secteur des thérapies géniques et cellulaires est très
prometteur. Il est logique que les prix y soient très élevés. Les
marchés ont longtemps critiqué bioMérieux pour sa tendance à
surpayer ses acquisitions dans le diagnostic. Aujourd'hui, ce sont
ces mêmes acquisitions qui assurent sa croissance et sa
rentabilité", observe Guillaume Cuvillier.
Et d'ajouter: "Avec son free cash-flow, Sartorious Stedim Biotech
remboursera l'opération en quatre ans à peine. Cette transaction
sera sans doute dilutive à court terme, mais très profitable à long
terme. Le temps des marchés n'est pas celui de l'industrie",
rappelle l'analyste.
Dans son communiqué, Sartorius Stedim Biotech a précisé que
"Polyplus, qui enregistre des taux de croissance élevés, devrait
générer en 2023 un chiffre d'affaires dans la fourchette haute des
dizaines de millions d'euros et une marge d'Ebitda très
importante".
Une offre complémentaire
"Les solutions innovantes de Polyplus sont très complémentaires de
notre portefeuille, en particulier de notre offre de milieux de
culture cellulaire et de composants essentiels au développement et
à la fabrication de thérapies avancées. Il existe également de
solides synergies avec notre portefeuille de solutions en aval pour
la fabrication de produits pour les thérapies géniques", a indiqué
René Fáber, le directeur général de Sartorius Stedim Biotech, dans
le communiqué du groupe.
En janvier dernier, Sartorius Stedim Biotech avait annoncé prévoir
une accélération de sa croissance en 2024 et 2025 après deux années
de normalisation de la demande. Le groupe avait relevé son objectif
de chiffre d'affaires pour 2025 à environ 4,4 milliards d'euros,
contre 4 milliards d'euros auparavant.
En signant le rachat de Polyplus, le groupe se donne les moyens
d'atteindre ces objectifs, quitte à y mettre le prix.
-Pierre-Jean Lepagnot, Agefi-Dow Jones; +33 (0)1 41 27 47 39;
pjlepagnot@agefi.fr ed: LBO
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